谁将成下半年投资“新宠儿”
政策预期成为反转关键
主持人:上周快速反弹的逻辑是什么?A股市场已经具备新一轮中级别行情的基础了么?
杜猛:反弹主要是建立在5、6月份市场跌幅较大基础上,在技术上市场存在这个需求。而从宏观面来看,温家宝总理近期对“通胀可控”的表态,也给市场带来比较强烈的信心,导致上周反弹力度相对较大。而进入这一周,市场开始盘整,则是因为投资人对后续经济走势仍抱有一定怀疑态度,观望情绪还比较浓。
不过,在宏观层面上,A股发动一轮中级别行情的基础还不具备。另外,从短期来看,市场资金还是相对紧张,银行间市场拆借利率居高不下。因此,A股是否会马上发动一轮新的行情,还需要再观察一段时间。
章旭峰:这次反弹,在意料之中,也在意料之外。意料之中,指的是从估值来看,市场平均估值水平较低,有反弹的动力;意料之外,则是温家宝总理表示的“通胀可控”,这让市场对未来的利好预期明显增强。不过,通胀能否下来,还需要进一步观察,看后续这些因素是否发生变化。
主持人:二位都提到,从中长期来看,还需要进一步观察。你们认为,最需要观察的因素是哪些?
杜猛:最关注CPI。因为市场普遍预计6月份是最高点,然后逐渐回落,但这能否实现,需要观察。同时,为调控CPI而频频出台的紧缩货币政策,会不会在下半年出现放松迹象,也需要观察。同时,也要提防宏观经济超预期下滑、企业盈利低于预期等因素。
章旭峰:宏观经济下滑、以及企业盈利变化需要重点观察。从5月份数据来看,整个工业增加值环比还是不错,但未来能否持续需要观察。而在目前较高的利率水平下,整个社会的需求在缓慢下降,这究竟会对企业盈利造成多大影响,也需要时间的检验。
另外值得注意的是,大家要增加对整个经济增速下滑的可接受度,这一点很重要。一直维持两位数的GDP增长,并不适合整个经济增长结构调整的目标,但如果整个经济增速有所下滑,比如说平均在9%左右的,对经济结构调整将非常有帮助。这其实是一个好的方向,有些投资者在现阶段过度放大对宏观经济下滑的悲观情绪,意义并不大。
主持人:紧缩政策一直在压制着投资者的信心。但是最近有很多观点认为,紧缩政策在下半年有可能放松,你们是否认同?
杜猛:有可能。但是政府在制定政策的时候也会权衡通胀和经济增长的表现。假如通胀回落,经济增长也同时下滑,紧缩政策放缓的可能性就会增加。不过,对于这种预期,大家也需要时间去观察。因为从政府层面来看,对经济相对来说,还是比较有信心,短期内难以看到紧缩政策放缓,但至少,从下半年来看,紧缩政策不会呈现上半年持续趋紧的迹象。
章旭峰:现在纠结的时间点,就在三季度。如果把时间拉长,观察3到6个月,中国经济会有所回落,整个总需求也会有所回落,国际大宗商品价格也会有所回落,从这个角度来看,通胀还是会下来的。只不过,紧缩政策放松的时点很难把握,毕竟管理层也在观察。不过总的来说,对于下半年,大家应该有较为乐观的态度。
寻找板块投资机会
主持人:虽然二位认为,目前并不具备中级反弹的基础,但也谈到了许多利好因素,提倡大家有相对乐观的一个态度。那么,具体到投资而言,你们认为哪些行业或板块会有望成为潜在利好的受益者呢?
杜猛:如果下半年确实出现通胀回落,紧缩政策也相对放松,那将会对一些相对敏感的行业,比如消费品等,存在较大的驱动力。因为这个板块目前估值水平也比较低,同时也是经济的一个先行指标,倘若如果经济止跌回稳,这些行业也有着不错的表现,比如家电、汽车等。
章旭峰:我觉得,如果市场预期都能兑现的话,对中游制造业是不错的利好。因为对中游制造业来说,当整个通胀下降时,它的毛利是扩张的,与此同时,我们会发现它的产品基价是刚性的,比如铝制品,又比如牛奶。所以下半年,中游制造业止跌的可能性很大,向上的弹性也不一定小。另外,对中小盘股,我觉得,存在较多的自下而上的,如果业绩够确定的话,一些优秀企业也值得投资。
主持人:出于对政策放松的预期,很多投资者将目光投向了房地产板块。在政策压制该行业如此之久后,二位怎么看待当前房地产股的投资机会?
杜猛:房地产行业牵涉到了一个社会问题,所以这是一个非常复杂的行业,同时也导致房地产板块成为A股中非常复杂的板块。对于房地产股,制约它上涨的因素有很多,推动它上涨的前提条件也很多。所以从目前的状态来看,房地产股已经出现了绝对价值,但推动它上涨的机会是否出现,或者说信号是否出现,可能还需要观察。
章旭峰:从我们了解的情况来看,房地产企业确实资金较为紧张,但紧张程度不如2008年。而且在调控过程中,价格确实控制住了,成交量也有所下滑,因此大家会预期针对该行业的政策不会更紧。当然,如果整个紧缩政策放松的话,房地产将会是非常好的一个板块,如果整个房地产市场稳定的话,房地产股的估值确实还是不错的。
主持人:目前A股的估值已在历史底部区域,目前到了该“贪婪”的时候了吗?
章旭峰:下半年情况会和上半年不一样,业绩确定性增长将成为市场主流。目前估值确实很低,但市场投资信心依然不足,根源在于宏观经济以及政策的潜在变化,导致企业盈利出现了不确定性,而这是投资者比较担心的。所以,“贪婪”的前提,是在下半年找到业绩确定性增长的个股。至少我会特别关注这一点,每个季度去了解上市公司基本面的变化,不管是成本变化,或者是政策变化,不清楚的就去了解,以追求它的确定性。
成长性决定股价
主持人:有投资者很关心,在大幅下跌后的中小盘股,是否已经出现了明显的投资机会?
杜猛:今年中小盘股的跌幅是对去年过度上涨的一个修正。由于很多中小盘股兑现不了预期,导致股价跌幅巨大,甚至不乏被腰斩。不过,从目前时点来谈中小盘投资机会的话,我觉得这类个股下半年可能会出现一个分化,因为市场永远追求成长,最受追捧的也是成长股,而到了下半年,真正的成长股会展现出来,中报将成为一个试金石,届时投资人需要仔细甄别,不是所有的中小盘股都是成长股。
章旭峰:我做过一个统计,中小板、创业板上市公司今年一季报业绩同比增长了将近30%,但是市场的整个盈利预期却是50%,预期差导致中小盘股都在下跌,盈利预期也同时在不断下调。但与此同时,我们也发现,一些中小盘股一季报依然保持了较高的利润增速,这些公司必然在未来,尤其是下半年以后,优势就会凸显出来,当然我们还是要进一步跟踪中报、三季报的情况,所以未来对中小盘成长股的定义将会分化得非常明显。
主持人:杜猛,你现在还担任上投摩根新兴产业研究组组长,你觉得哪些领域容易出现超预期的成长股?
杜猛:现阶段比较看好的,首先是新能源。个人比较看好太阳能,因为太阳能现在在中国的产业基础已经比较好,基本上占到全球产量的60-70%的水平,涌现了一大批具有竞争力的企业。展望未来,中国市场和和美国市场还未充分启动,未来的市场是有很大的机会。而且太阳能产业的进步,在过去五六年都远远超出了我们的预期,成本在过去的五、六年当中是下降了60%-70%,这个技术进步非常快,所以这个产业很看好。
另外就是工业节能。节能领域在中国的应用空间非常大,一方面政府政策支持,另一方面工业企业自身需求也在增加,因为节能同时具有经济性,而且未来能源价格还有可能走高。除此以外,信息技术也不错,比如安防,观察下来,它的增速非常快。远远超过了国际竞争对手。
主持人:章旭峰,听说天治基金有自己的一套挑选成长股的系统,能否和大家分享?
章旭峰:我们主要是采用定性加定量的方式,其中定性主要是根据宏观政策和上市公司的潜在成长来做的。而对于成长的理解,我们也分成了三块,一个是持续成长、一个是周期性成长,还有一个趋势性成长。持续性成长,比如泛消费类的,能保持稳定持续、且确定性较强的业绩增长;趋势性成长则指的是国家宏观政策、产业政策的出台对相关行业产生一些刺激;而周期性成长,包括传统产业,我们可以看到,在金融危机以后,国家出台了一系列的经济刺激政策,其中就孕育了不少的投资机会,比如说钢铁等。
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