上市公司“不务正业”涉足白酒行业为哪般？(附股)(6)

　　顺鑫农业：白酒+地产=低估值 静待业绩释放

　　投资要点

　　白酒升级产品结构，发力外阜市场：

　　公司的牛栏山产品以前集中在低端产品，近几年产品升级初见成效，中高端产品销售占比超过50%，出现了6 个销售过亿的产品，但吨酒价格和其他品牌横向对比仍然处于低位，未来升级潜力巨大；外阜市场增长迅速，目前有4 个外阜省份销售过亿，还有5 个接近亿元，外阜销售增速超过50%，今年有望9 个省份全部过亿。

　　围绕民生发展大农业，顺鑫成为北京民生支柱：

　　大农业包括生猪屠宰加工产业链以及农产品交易、物流和精加工产业链。在北京地区，除了白酒市占率超过50%，在鲜肉市场上顺鑫的份额也超过50%，创新食品作为奥运会鲜肉和蔬菜供应企业，成为公司食品安全的有力背书。

　　种猪挑战技术跨越，屠宰谋求异地扩张：

　　公司小店种猪是国内一流的种猪繁育基地，公司准备研发拥有自主知识产权的种猪品种，摆脱对国外品种的依赖；屠宰业务在全国各地兴建屠宰场，计划在三五期间实现翻番增长，短期内受益于猪价下跌，屠宰量有望出现回升。

　　杨镇三期开始销售，房地产业务或将盈利：

　　2011年房地产亏损的原因在于收入没有结算，随着杨镇三期的销售以及包头一期建设进度的推进，今年房地产业务有望扭亏为盈。

　　投资建议及评级

　　分项目对顺鑫农业的业务资产进行估值，牛栏山、宁城老窖、屠宰业务、种猪业务、石门农批、建筑业务以及房地产业务的估值分别为70.8亿元、12.5亿元、7.6亿元、12亿元、5.6亿元、3.1亿元以及1.9亿元，公司的合理市值为113.5亿元，对应目标价25.88元，建议“买入”。