工业节能十二五规划将出 明晰9大行业降能耗路线图(股)(4)

　　桑德环境：环保先锋，固废争雄

　　桑德环境 000826 电力、煤气及水等公用事业

　　公司主营业务为固废处置工程系统集成和市政供水、污水处理项目的投资及运营服务，是目前A 股唯一一家固废产业链齐全的上市公司。

　　固废处理“十二五”期间将得到大发展：到2015年我国城镇生活污水和垃圾平均处理率将不低于80%，生活垃圾处理能力将达到35万吨/日，固废处理投资占全国污染治理总投资的比重将从当前的4%提高到50%左右，而环保投资占GDP 的比重将从1.5%提升到3%以上。全国生活垃圾处理设施建设领域投资约需944亿元，“十二五”期间新增项目运行费用约125亿元。

　　固废业务已经成为公司主要的盈利增长极：公司拥有从设计到运营的全流程固废产业链，业务范围涉及城市生活垃圾、工业危险废弃物、医疗废弃物和污水处理厂污泥四大类，并且多采用自主研发生产设备，使得公司该项业务毛利率高于同行，也为公司收获了各类固废业务订单，公司目前在手订单保证了公司未来几年收入来源。

　　水务业务是公司业绩的有力补充：公司是以做自来水供应和污水处理起家，近年虽然业务发展重心转向固废处理，但是水务业务仍然是公司主营业务的重要组成部分，是固废业务的有力补充盈利预测及估值建议：公司已成为环保行业龙头公司之一，独特的全产业链模式有利于公司各个层面客户的开发维护，预计未来公司发展空间极大。预测公司2011年至2013年EPS 分别是0.66元，1.01元及1.38元，对应动态PE分别是44倍，29倍和21倍，给予公司“增持”投资评级。

　　风险提示：与公司大股东关联交易的风险；应收账款过高的风险。

　　国电清新：脱硫设备建造和脱硫运营驱动业绩增长

　　国电清新 002573 机械行业

　　1、公司主营业务包括燃煤电厂烟气脱硫装置的建造和运营 ，其中，脱硫运营在公司营业收入中占比达66%，为公司第一大主营业务，脱硫设备建造占比为34%。

　　2、截至2009年底， 我国火电厂烟气脱硫装机总容量约为4.7亿千瓦，公司建造且已投运的火电机组脱硫工程容量在国内的市场份额为2.45%，在行业内排名第13位。另外，据中电联统计，截至2010年底，公司火电烟气特许经营试点机组容量国内占比为19.60%，位居行业第一。

　　3、未来两年，随着我国干法脱硫市场和脱硫运营市场的逐步启动，公司营业收入有望进入快速增长阶段，我们估计公司2011年全年收入和净利润将实现30%以上的增长，2012年增长将进一步加速。

　　4、2008年至2010年，公司综合毛利率分别为31.94%、30.91%和43.43%，自2010年开始，公司综合毛利率明显上升，主要原因是毛利率较高的脱硫运营业务在营业收入中的占比明显上升。2011年1-9月，公司毛利率为42.37%，预计未来两年公司毛利率仍将维持在43%左右。

　　5、我们预计公司2011、2012和2013年将分别实现营业收入4.25亿元、8.25亿元和12.5亿元，分别实现每股收益0.33元、0.66元和1.03元。截止2012年1月18日收盘，公司股价为18.42元，对应2011-2013年EPS的动态PE分别为56倍、28倍和18倍。尽管我们看好公司未来几年的发展前景，但由于其短期估值偏高，且考虑到近期A股市场中小板风险较大，我们暂不对其进行评级，建议投资者耐心等待最佳介入时机。 盈利预测与估值

　　根据我们的模型，我们预计公司2011、2012和2013年将分别实现营业收入4.25亿元、8.25亿元和12.5亿元，分别实现每股收益0.33元、0.66元和1.03元。截止2012年1月18日收盘，公司股价为18.42元，对应2011-2013年EPS的动态PE分别为56倍、28倍和18倍。尽管我们看好公司未来几年的发展前景，但由于其短期估值偏高，且考虑到近期A股市场中小板风险较大，我们暂不对其进行评级，建议投资者耐心等待最佳介入时机。