九龙电力:业绩低于预期,关注后续资产注入
电力、煤气及水等公用事业
研究机构:光大证券 分析师: 崔玉芹 撰写日期:2011年08月12日
事件:
公司公布中期报告:2011年上半年公司实现营业收入18.52亿元,同比增长14.38%,实现归属于上市公司股东的净利润为343万元,同比下降86.6%,基本每股收益0.01元,业绩低于市场预期。
电煤成本上升导致业绩大幅下滑:
2011年上半年公司累计售电量23.46亿千瓦时,同比增长24.87%。电量增长使公司收入同比增加4945万元,电价调整使收入增加4175万元。
但由于公司外购煤量增多、煤价上涨,致使燃煤成本同比增加12429万元,发电业务毛利率下滑5.86个百分点。
环保业务增长迅速:
2011年上半年公司控股的远达环保实现营业收入50764万元,利润总额1373万元(若不考虑报告期内远达承担的国债专项资金占用费1500万元,利润总额为2873.20万元)。远达上半年中标金额83700万元,同比增长150%,签约合同7个,完成了8个项目9台脱硫脱硝装置的168小时试运行;其全资子公司远达催化剂公司SCR脱硝催化剂销售2263立方米,同比增长63.98%。作为最早进入脱硝催化剂生产领域的公司,脱硝催化剂业务是公司未来增长的主要驱动力之一。
后续脱硫资产注入可期:
公司大股东中电投集团承诺:集团内具备条件的脱硫资产,已经建成的,将逐步注入九龙电力;在建和未来拟建的,由九龙电力投资并开展特许经营;
不具备注入条件的脱硫资产,将委托九龙电力管理运营。目前第一批脱硫资产已部分交割。第二批脱硫资产随时有可能展开。
盈利预测和投资评级:
我们预测公司2011-2013年的EPS分别为0.15元、0.38元、0.49元。目前股价对应的PE为85、36倍。但考虑到公司未来几年,将有资产注入、电厂剥离、受益于脱硝政策出台、核废料处置等主题投资机会,给予公司“增持”评级。
风险提示:
资产注入的时间存在很大不确定性。