桂冠电力:龙滩贡献增长 重置体现价值
投资要点:
公司核准在建项目主要为火电和风电,水电项目均处于前期开发阶段,储备项目规模有限,我们认为公司发展将依靠并购,而并购目标我们认为主要来自于大唐集团已投产装机。龙滩水电站一期建成投产后正常蓄水位为375 米,具备年调节能力,下游各梯级电站年总发电量由213.58 亿千瓦时提高至237.92 亿千瓦时,增幅为11.4%。
受广西区社会用电需求增长、区内水电企业上网电量减少的影响,09年下半年大唐合山的火电机组利用小时大幅增加,而且2008 年7、8月份两次调整的火电价格使大唐合山减轻了部分成本压力。目前该公司标煤价格保持在800 元/吨左右,1 季度实现盈利,经营形势稳定。
在合山2010 年40 亿千瓦时电量、标煤单价800 元/吨基础上测算,我们预计合山电厂实现利润总额将达到1 亿元,从而摆脱鸡肋地位。
龙滩375 米蓄水完成,估计岩滩年平均发电量增加到64 亿千瓦时,二期扩建以及龙滩400 米蓄水完成后,岩滩年平均发电量增加到80 亿千瓦时。岩滩公司目前的电价为0.1544 元/千瓦时,剔除上交财政部分,仅为广西水电标杆电价的60%。这使得具备低电价优势的岩滩电站能够从直供电中受益。未来岩滩电价提升空间较大。
我们认为不应顾虑干旱的短期影响,尽管目前公司相对估值不具优势,但考虑公司资产的资源属性以及龙滩蓄水带来的电量提升,仍维持“推荐”评级,合理价格区间应为8.2-10 元,6 个月目标价位为9.3 元。(华泰证券 程鹏)
四座4300万千瓦巨型水电站投建 10股最受益(4)
WWW.CAIGUU.COM 发布时间:2011-06-21 文章来源:未知 责任编辑:陈志君
摘要:桂冠电力:龙滩贡献增长 重置体现价值 投资要点: 公司核准在建项目主要为火电和风电,水电项目均处于前期开发阶段,储备项目规模有限,我们认为公司发展将依靠并购,而并购目标我们认为主要来自于大唐集团已投产装...
西昌电力:基本面彻底改善需要时间
一、公司基本情况西昌电力主业为“水力发电+电网运营”,拥有6 个直属水力发电厂和1 个控股水力发电厂,总装机容量9.94万千瓦,经营区域为四川凉山州。
回顾2009 年度,西昌电力的公告中有几个值得我们关注:一是公司的大量担保债务问题在2009 年得到进一步的解决,其期末担保余额从2008 年底的5.25 亿元(占净资产211%)下降到了09 年末的7240 万元(占净资产18%)。二是公司大股东变更为四川省电力公司之后,虽然09 年试图进行重组失败,但未来仍存在进一步的资产重组可能。
二、 财务报表分析1、 收入方面2009 年西昌电力实现销售收入约4 亿元,同比增长1.4%,主要是得益于电量的提升。综合上网电价较2008年有所下降,估计可能是因为09 年丰水期公司区域内水电发电量较好,因此公司的丰水期电力销售量在全年占比较大,从而拉低了全年均价。
2、 盈利能力方面由于西昌电力作为区域性电网,主要盈利模式是赚取销售电价、和上网电价之间的价差,因此售电结构与购电结构的变化决定了其毛利率的走向。从2007 年以来各个季度的毛利率变化可以看到,公司毛利率类似水力发电企业,在1、4 季度枯水期的时候毛利率略低,2、3 季度则因为来水较好而毛利较高。3、 财务费用方面2009 年西昌电力的财务费用降为0.29 亿元,同比下降29%,一方面是因为有息负债金额减少了,另一方面,公司的加权资金成本受银行贷款利率有所下浮。
4、 主要财务指标由于2009 年西昌电力债务担保问题大部分解决,因而随着和债权人在支付金额上取得一致之后,在各财务指标中盈利性指标公司都表现较好。但其实,2009 年公司扣除非经常性损益后,实现的净利润是同比下降28%的。而从在建工程来看,主要的项目是集中在木里河和永宁河流域上。
三、 投资机会——未来业绩的增长点、及评级西昌电力2010 年与盐源县政府共同出资设立西源电力,公司持股85%,用于开发永宁河一级、二级、四级、五级电站。未来随着担保债务的进一步解除,公司的自身融资能力将逐步恢复。但以当前西昌所参股的大沙湾和永宁河四期项目来看,其项目资本金就需要4.6 亿元,而公司09 年末货币现金余额也仅为0.24 亿元,经营性现金流为1.74 亿元。扣除掉约定偿还的担保贷款,实际可用于对外投资的资金有限,未来公司将通过何种方式进行融资值得关注。
西昌电力未来的发展势必需要大股东的多方面支持,而后续清偿时间表,电站项目投产资金来源、及工程进度还需与公司做进一步沟通,暂时给予中性评级。(兴业证券 陆凤鸣)
一、公司基本情况西昌电力主业为“水力发电+电网运营”,拥有6 个直属水力发电厂和1 个控股水力发电厂,总装机容量9.94万千瓦,经营区域为四川凉山州。
回顾2009 年度,西昌电力的公告中有几个值得我们关注:一是公司的大量担保债务问题在2009 年得到进一步的解决,其期末担保余额从2008 年底的5.25 亿元(占净资产211%)下降到了09 年末的7240 万元(占净资产18%)。二是公司大股东变更为四川省电力公司之后,虽然09 年试图进行重组失败,但未来仍存在进一步的资产重组可能。
二、 财务报表分析1、 收入方面2009 年西昌电力实现销售收入约4 亿元,同比增长1.4%,主要是得益于电量的提升。综合上网电价较2008年有所下降,估计可能是因为09 年丰水期公司区域内水电发电量较好,因此公司的丰水期电力销售量在全年占比较大,从而拉低了全年均价。
2、 盈利能力方面由于西昌电力作为区域性电网,主要盈利模式是赚取销售电价、和上网电价之间的价差,因此售电结构与购电结构的变化决定了其毛利率的走向。从2007 年以来各个季度的毛利率变化可以看到,公司毛利率类似水力发电企业,在1、4 季度枯水期的时候毛利率略低,2、3 季度则因为来水较好而毛利较高。3、 财务费用方面2009 年西昌电力的财务费用降为0.29 亿元,同比下降29%,一方面是因为有息负债金额减少了,另一方面,公司的加权资金成本受银行贷款利率有所下浮。
4、 主要财务指标由于2009 年西昌电力债务担保问题大部分解决,因而随着和债权人在支付金额上取得一致之后,在各财务指标中盈利性指标公司都表现较好。但其实,2009 年公司扣除非经常性损益后,实现的净利润是同比下降28%的。而从在建工程来看,主要的项目是集中在木里河和永宁河流域上。
三、 投资机会——未来业绩的增长点、及评级西昌电力2010 年与盐源县政府共同出资设立西源电力,公司持股85%,用于开发永宁河一级、二级、四级、五级电站。未来随着担保债务的进一步解除,公司的自身融资能力将逐步恢复。但以当前西昌所参股的大沙湾和永宁河四期项目来看,其项目资本金就需要4.6 亿元,而公司09 年末货币现金余额也仅为0.24 亿元,经营性现金流为1.74 亿元。扣除掉约定偿还的担保贷款,实际可用于对外投资的资金有限,未来公司将通过何种方式进行融资值得关注。
西昌电力未来的发展势必需要大股东的多方面支持,而后续清偿时间表,电站项目投产资金来源、及工程进度还需与公司做进一步沟通,暂时给予中性评级。(兴业证券 陆凤鸣)
岷江水电:收购供电区域水电股权提升盈利
投资要点:
公司发布业绩快报,2010年实现营业总收入53,897.62万元,较去年同比增长41.33%,实现利润总额13,952.07万元,归属于上市公司股东的净利润14,407万元,基本每股收益0.29元。
公司发、供电设施的修复和阿坝州用电需求的增长是盈利大幅上升的主要原因。随着公司水电站和变电站的逐步修复,以及阿坝州大量灾后重建项目恢复生产和用电需求增加,公司发、供电量较上年度大幅度增加,加上售电单价的上调,公司盈利水平大幅提高。另外,公司投资的福堂水电和黑水冰川水电项目已超过震前正常生产经营水平,大幅增加股权投资收益。
发、供电生产恢复正常,年报发布后将实现扭亏摘帽。公司受到“5.12”地震影响出现连续两年亏损,目前公司盈利能力已经恢复正常,2010年扣除非经常性损益的净利润9,000.49万元,每股净资产1.27元。公司经营状况与业绩指标达到交易所恢复正常交易要求,年报公布后可实现摘帽,有助于加深市场对公司价值认识。
公司拟转让杨家湾水电等在建水电项目股权,可产生收益812万元,贡献EPS0.016元。公司挂牌转让对外投资股权,要求受让方须偿付公司在水电项目建设中垫支的款项。我们认为公司主要是为了清理投资项目,同时回收资金用于收购已挂牌转让的黑水冰川水电16.265%股权。
拟收购的黑水冰川水电盈利能力强,预计2011年可增加公司盈利800万元。黑水冰川水电位于阿坝州内,现有装机8万千瓦,2010年1~10月实现净利润4,627万元。公司原持有31%股权,此次收购后股权比例达到47.265%,可增强公司的控制力,突出公司在阿坝州境内的核心业务,提高自供电比例,提升盈利能力。
投资建议:给予公司“增持”评级。我们预计公司10年、11年、12年的EPS分别为0.29元、0.31元、0.36元,按目前价格计算PE为27倍、25倍、22倍,在同类含电网资产的水电类上市公司中估值偏低,维持“增持”评级。(金元证券 陈光明 黎国栋)
TAGS:4300巨型四座投建万千瓦水电站10股最受益投资要点:
公司发布业绩快报,2010年实现营业总收入53,897.62万元,较去年同比增长41.33%,实现利润总额13,952.07万元,归属于上市公司股东的净利润14,407万元,基本每股收益0.29元。
公司发、供电设施的修复和阿坝州用电需求的增长是盈利大幅上升的主要原因。随着公司水电站和变电站的逐步修复,以及阿坝州大量灾后重建项目恢复生产和用电需求增加,公司发、供电量较上年度大幅度增加,加上售电单价的上调,公司盈利水平大幅提高。另外,公司投资的福堂水电和黑水冰川水电项目已超过震前正常生产经营水平,大幅增加股权投资收益。
发、供电生产恢复正常,年报发布后将实现扭亏摘帽。公司受到“5.12”地震影响出现连续两年亏损,目前公司盈利能力已经恢复正常,2010年扣除非经常性损益的净利润9,000.49万元,每股净资产1.27元。公司经营状况与业绩指标达到交易所恢复正常交易要求,年报公布后可实现摘帽,有助于加深市场对公司价值认识。
公司拟转让杨家湾水电等在建水电项目股权,可产生收益812万元,贡献EPS0.016元。公司挂牌转让对外投资股权,要求受让方须偿付公司在水电项目建设中垫支的款项。我们认为公司主要是为了清理投资项目,同时回收资金用于收购已挂牌转让的黑水冰川水电16.265%股权。
拟收购的黑水冰川水电盈利能力强,预计2011年可增加公司盈利800万元。黑水冰川水电位于阿坝州内,现有装机8万千瓦,2010年1~10月实现净利润4,627万元。公司原持有31%股权,此次收购后股权比例达到47.265%,可增强公司的控制力,突出公司在阿坝州境内的核心业务,提高自供电比例,提升盈利能力。
投资建议:给予公司“增持”评级。我们预计公司10年、11年、12年的EPS分别为0.29元、0.31元、0.36元,按目前价格计算PE为27倍、25倍、22倍,在同类含电网资产的水电类上市公司中估值偏低,维持“增持”评级。(金元证券 陈光明 黎国栋)
财股网声明:本文仅代表作者个人观点,不代表财股网立场,其原创性及文中内容未经证实,仅供参考,据此入市,风险自担。若该资讯与原文有异,概以原文为准。如果您对以上信息有任何疑问或因我们的工作疏忽,在作品内容,版权或其它问题有异议需要同本站联系的,请及时联络我们。财股网拥有本声明最终解释权。
更多"四座4300万千瓦巨型水电站投建 10股最受益(4)"...的相关新闻
每日财股
- 每日财股:重庆百货(600729)
投资亮点 1.公司是一家包括百货、超市和家电连锁三大业态的区域型零售公司,公司与...[详细]