周二机构一致看好的十大金股（9.18）(3)

　　潍柴动力18年中报点评:上半年业绩同比大增66%,有望持续受益重卡高端化

　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：张乐,闫俊刚,唐晢,刘智琪日期：2018-09-17

　　公司上半年归母净利润同比增长65.8%,母公司贡献主要业绩根据中报,公司上半年实现营业收入822.6亿元,同比增长13.8%,实现归母净利润43.9亿元,同比增长65.8%,其中母公司实现净利润37.9亿元,同比增长60.0%。第2季度公司实现营收430.5亿元,同比增长15.3%,实现归母净利润24.7亿元,同比增长68.2%,其中母公司实现净利润22.3亿元,同比增长76.6%。第2季度公司毛利率为20.6%,同环比分别下降1.1pct、2.5pct,净利率为7.7%,同环比分别上升2.4pct、1.2pct。

　　上半年重卡销量稳定性超市场预期,公司费用率管控较好带来公司业绩大幅上升。

　　重卡景气度超预期带动公司发动机销量增长,市场竞争力不断增强公司是国内重卡发动机龙头企业,根据公告,上半年公司共销售重卡用发动机19.4万台,同比增长8.9%,市场占有率28.9%,继续保持业内领先优势。控股子公司陕西重汽上半年销售重卡8.4万辆,同比增长14.4%,市占率12.5%。我们认为治超标准统一加速了重卡行业过剩保有量的出清,目前厂商+渠道库存绝对值处于较低水平,未来行业销量稳定性或明显好于11-15年。此外,公司在下游重卡配套客户方面有重大突破,未来市占率有望进一步提升。

　　重卡排量升级明显提速,公司有望享受渗透率、市占率双升的红利受益于高端化进程,公司重卡排量升级明显提速。根据公告,上半年公司共销售12/13L发动机11.4万台,同比增长12.9%,其中WP13发动机销售2.2万台,同比增长6.7%,同时WP9H/WP10H发动机销售3.04万台,同比增长260.8%。大排量重卡渗透率的提升,将有助于公司提升重卡发动机总体市占率和盈利能力。

　　投资建议公司作为重卡发动机领先企业,大排量重卡发动机渗透率提升将有利于提升公司盈利水平,目前公司估值反映了对未来的悲观预期。我们预计公司18-20年EPS为1.0/1.1/1.2元,对应当前股价的PE为7.8/7.2/6.8倍,给予“买入”评级。

　　风险提示宏观经济不及预期;重卡行业景气度不及预期;海外市场经营风险。

　　中国银行:营收、拨备前利润双转正,息差提升延续

　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：倪军日期：2018-09-17

　　2018年8月28日,中国银行发布2018年中报,我们点评如下:

　　营收、拨备前利润双转正,汇兑损益单季度转正,业绩平稳增长2018H1,公司营收同比增长1.24%(VS:2018Q1:-2.54%),拨备前利润同比增长1.73%(VS:2018Q1:-2.54%),营收、拨备前利润双转正。归母净利润同比增长5.21%(VS:2018Q1:5.04%),环比提升。具体来看,净利息收入同比7.06%(VS:2018Q1:9.47%),得益于生息资产规模扩张和息差走阔。手续费及佣金收入同比-2.03%(VS:2018Q1:0.12%),主要受监管影响,理财规模收缩。其他非息收入中,汇兑损益单季转正,对业绩拖累明显下降。从业绩驱动来看,正贡献因素有生息资产规模扩张,息差走阔、有效税率下降(免税收入增多),负贡献因素为其他非息收入为负。

　　净息差继续提升,贷款投放增加,存款竞争压力尚在2018H1公司净息差为1.88%,较2017A上升4Bps,息差提升,主要得益于生息资产收益率提升快于计息负债成本率增速。

　　具体来看:

　　(1)资产端,贷款、投资类资产收益率分别较年初上升17BP和13BP,且在生息资产中占比上升,而相对低收益存放央行和拆借同业占比下降,带来资产端收益率结构性上升。

　　(2)负债端,较2017年底,2018H1公司计息负债总额增长4.23%,其中存款增长5.09%,存款占比提升。但在整体存款竞争压力下,二季度存款增长有所放缓。活期存款占比略有下降,从2017年底的48.09%下降至47.82%,推动存款付息率上升。

　　不良确认充分,拨备计提较足,关注逾期3个月贷款后续处理情况2018H1,公司不良贷款率1.43%,较上年末下降2BP,环比持平。90天以上逾期/不良为80.66%,较上年末下降2.31个百分点。经测算2018H1不良生成率为0.91%,较上年上升0.12个百分点,不良确认加速。2018H1拨备覆盖率为164.79%,较2017年底上升5.61个百分点,环比Q1下降3.31个百分点,拨备仍处较高水平。较2017年底,公司关注贷款率增加2Bps至2.93%,逾期贷款率比2017年末上升55Bps至2.41%,主要是逾期3个月以内贷款增加导致,后续需保持关注。

　　投资建议及风险提示:

　　公司生息资产继续扩张,贷款投放加大,息差改善继续,公司不良确认充分,但需对逾期贷款保持关注。汇率贬值和海外加息环境有望提升海外业务对公司业绩贡献。预计公司18/19年归母净利润增速分别为6.12%和8.70%,EPS分别为0.60/0.65元/股,当前股价对应的18/19年PE分别为5.95X/5.45X,PB分别为0.68X/0.60X,维持买入评级。

　　风险提示:1、经济增长下行超预期;2、资产质量超预期恶化;2、流动性超预期紧张;4、金融监管力度超预期