中天科技：营收继续快速增长 光纤光缆行业需求继续扩张

    事件描述

    中天科技发布2013年度报告。报告显示,公司2013年实现营业收入67.71亿元,同比增长16.5%;实现归属于上市公司股东的净利润5.27亿元,同比增长25.01%;实现归属于上市公司股东扣非后的净利润4.75亿元,同比增长19.37%。2013年全面摊薄EPS为0.75元。公司同时公布利润分配方案,每10股派发现金股利1元(含税)。

    事件评论

    营收继续快速增长,业绩表现符合预期:公司2013年整体业绩表现符合预期。我们认为,公司营收继续快速增长的原因在于:1、受三大运营商4G投资需求的拉动,公司主营光纤光缆业务实现稳定增长,确保公司总体保持增长态势;2、公司积极拓展交联电缆、软电缆及船用电缆的销售渠道,致使电缆产品同比增速高达109%,成为公司收入增长的主要驱动力;3、公司射频电缆业务、海底线缆业务均延续快速增长。此外,公司毛利率略有提升,在期间费用率维持稳定的情况下,净利润也实现快速增长。可以预见,伴随公司光纤光缆、电缆、射频电缆、海底线缆业务收入和盈利能力持续提升,公司整体毛利率水平仍将维持稳定增长态势。

    光纤光缆行业需求继续扩张,产业一体化提升盈利能力:我们判断,2014年中国光纤光缆行业需求仍将维持增长,主要逻辑在于:1、4G新建无线通信基站,尤其是异址新建,将会催生大量光纤光缆需求;2、伴随宽带中国战略持续落地,以FTTH为代表的有线接入也为光纤光缆提供广阔市场空间。与此同时,公司“光棒-光纤-光缆”产业一体化优势将会更加明显,光棒自给率的提升将显著提升公司光纤光缆盈利能力。

    海缆业务进入成熟发展期,光伏产业奠定长期发展基石:我们观察到,公司海缆业务已经进入成熟发展期。海缆产品行业壁垒较高,公司凭借其技术优势积极拓展海外市场,确保公司海缆业务维持高速增长。与此同时,公司进一步加强了光伏发电业务的推进力度。可以预见,在资源、能源日渐紧张,环境问题愈加严重的背景下,以光伏发电为代表的新能源产业必将获得政府和企业更多的支持,公司光伏产业市场前景值得期待。

    投资建议:我们看好公司的长期发展,预计2014年~2016年全面摊薄EPS分别为0.89元、1.07元和1.27元,维持对公司的“谨慎推荐”评级。（长江证券）