首旅酒店：外延式扩张拉开序幕 增持

    北京地区国企改革排头兵。2014年8月5日,北京市委市政府下发《关于全面深化市属国资国企改革的意见》。首旅集团成为北京市国企改革首批三家试点企业之一,首旅酒店又被首旅集团指定为试点股权激励的上市公司。目前,公司已经在着手制定股权激励计划,最晚在2015年完成。借鉴于同类型上市公司锦江股份引入弘毅资本作为战略投资者以及首旅集团旗下的上市公司全聚德引进IDG作为战略投资者,不排除未来首旅酒店可能引入战略投资者可能性。

    外延式扩张拉开序幕。收购南苑股份,落子华东地区,完成重要战略布局。未来公司将借助南苑在浙江地区的品牌优势,同时利用首旅酒店在酒店管理方面的经验和优势,在浙江地区拓展酒店管理业务。同时在国内和国外,通过外延式扩张迅速扩大公司的市场规模,提升公司在酒店管理行业的市场集中度。

    公司业绩拐点出现。酒店行业经历30年所未见的断崖式下跌之后,借鉴酒店行业之前四次衰退复苏经验,公司判断未来三年酒店行业将由衰退走向复苏,复苏由上海开始,向浙江、宁波、江苏、杭州、北京推进。作为国企改革股权激励试点企业,公司的管理结构和激励机制将更加完善。本次收购南苑股份仅是首旅酒店业内资源整合的开始;未来将按照“品牌+资本”的发展战略,主要通过外延式扩张,快速提升公司的市场规模。我们假设2015年调整合并报表,调整后我们预计公司2014-2016年的EPS为0.44、0.54、0.62元/股,对应的PE为36、29、25倍,维持增持评级。（宏源证券）