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就在“褐皮书”公布当天,美元指数重现跌势,前一个交易日的涨幅几乎尽数回吐,美元空头力量再度有所提升。
渣打银行美国经济学家大卫•赛蒙斯称,美国失业率下降速度会相当缓慢,在未来三年,美国失业率将由现在的9.6%降至9.2%、8.6%和8.0%。而即使要让失业率如此温和地降低,每个月新增的就业岗位须超过20万个。这意味着,美联储和美国政府必须提供更多的刺激政策,只有这样,才能实现失业缺口的缓慢缩小。
“开放式”宽松
在金融危机时的第一轮量化宽松过程中(2008年末至2010年春),美联储购买了1.25万亿美元抵押贷款支持证券、3000亿美元国债和1750亿美元机构证券。基准利率推低至近于零。
目前对美联储二次量化宽松的规模,市场预测区间大致在5000亿美元到1.25万亿美元之间。保守估计者认为,和获得的收益相比,量化宽松付出的代价更大,特别是它对经济影响不够直接,这或成为美联储谨慎行事的理由。
野村证券美国首席经济学家瑞斯勒预测,美联储第二轮量化宽松政策规模应在6000亿美元左右,即在今年11月、明年1月和4月的美联储会议上分别购买2000亿美元的证券,在初期,购买的范围可能局限于国债这一品种。“但这种证券购买是‘开放式的’,也就是说在失业率下降和通胀预期企稳之前,会继续扩大购买规模和范围。”瑞斯勒称。
美联储底线未明,这意味着在下次美联储议息会议前,美元弱势仍是市场的主旋律。虽然美联储并未就量化宽松政策与经济和通胀之间的关系做具体的预测,但部分市场人士通过前一次量化宽松政策的效果做了推断。此前,圣路易斯联储副行长克里斯多弗•尼利曾公开表示,数额为1.725万亿美元的资产购买计划,已经导致美元下跌6.5%。如以这一比例缩放的话,1万亿美元的量化宽松将会导致美元下跌3.8%。
高盛公司的一份报告指出,每1万亿美元的量化宽松,意味着市场上债券长期收益率将下降49个基点;三个月期限LIBOR利率下降7个基点。与此同时,还伴随着资产价格接近8%的上涨和美元2%的下跌。“虽然猜测(量化宽松)规模十分困难,但从现在市场的种种反应看,1万亿美元的规模应该已经包含于其中。”高盛公司分析师斯特恩(Sven Jari Stehn)称。
高盛公司9月对客户所做的一项调查显示,59名客户对美联储量化规模的预测中值为5000亿美元。“但应该注意到,在此后,美联储的几位官员讲话中,透露出美联储最早可能在11月会议就开始推动量化宽松。因此,市场参与者对其规模的预期可能提高了。”高盛公司预计,市场对美联储量化宽松规模的预期应在1万亿美元左右。
不过,值得注意的是,自美联储量化宽松预期出现后,美元贬值幅度已几乎超过了这种预期的上限,这或许意味着,一旦美联储实际的量化宽松规模小于预期,美元很可能出现反弹。
苏格兰皇家银行驻悉尼货币策略师吉布斯(Greg Gibbs)近期警告称,市场目前已过度“做空美元”,考虑到美联储可能采取的量化宽松规模较预期要小,美元短期可能企稳甚至反弹。
“按照第一次量化宽松的效果,即使在政策公布后,市场仍可能继续受到影响。这意味着,美元弱势和股指走高仍然会适度延续一段时间。”高盛的斯特恩称。
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