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自11月11日中小板综指创出8017点新高后,虽起伏不断,但整体坚挺。截至12月22日,中小盘下半年进行微跌2.4%。而同期上证指数已跌去7.6%,沪深300指数下跌8.1%。
尽管市场对小市值股票的高估值溢价产生了疑虑,投资者更希望通过高成长预期公司对冲政策风险,因而有较高成长性预期的小市值股,仍然在近期持续表现突出。
在即将到来的2011年,如何从PE偏贵的小股票中,找到有高成长性的个股,如何通过基金重仓股的未来整体表现来判断基金的价值,已成为投资者难以逾越的话题。
事实上,美国投资大师彼得?林奇发明的PEG策略(市盈率相对净利润增长比率),弥补了单纯靠PE(市盈率)对企业动态成长性估计的不足,从而更全面地对新兴市场的股票进行估值。
《投资者报》记者梳理了排名前20只基金重仓股的PEG值,综合PEG平均值、重仓股占净值比高低等因素,能较好地预估这些基金2011年的成长预期。
PEG中G最关键
在众多基金公司和券商2011年投资策略报告中,“市场或维持震荡”和“新兴行业和内需消费持续结构性繁荣”成为两大主流观点。市场对中小板是否高估的分歧也在减小,而更多关注于成长性上。
尤其是随着创业板、中小板新股蜂拥上市,市场对成长性的关注突破了以往的标准。平安证券策略分析师蔡大贵认为,市值整体估值的逐步上升,会慢慢抑制中小板和创业板市场的整体表现。
数据显示,截至12月17日,中小板和创业板整体市盈率(TTM)分别为51.48 倍和76.06倍,与沪深300 成分股市盈率的比值分别为3.29倍和4.85倍。以创业板为代表的新兴产业仍将是政策扶持的重点,应当享受适度的高溢价。但在收益率上进行比较,这种溢价并不容易实现。
“假定以PEG 作为比较标准,这就意味着中小板、创业板的增长率应该是沪深300指数的3.29倍和4.85倍。如果沪深300指数的复合增长率为8%,则意味着中小板的复合增长率分别需要达到24.32%和38.80%。从这个角度而言,中小市值股票作为一个整体估值进一步提升的潜力非常有限。”蔡大贵表示。
由于PEG本身已经考虑成长性,因而不同市场、不同行业根据其自身特点,成长性也不一样。所以,应用起来PEG确定G最为关键。因此,在中小市值行情分化的背景下,应以成长性为遴选标准。
用PEG值衡量基金价值
基金排名风水轮流转,几乎年年都不例外。
记者统计发现,2009年偏股基金业绩前10名中,只有华夏大盘和华商盛世成长(630002)今年闯进前10。部分基金排名甚至出现大幅下滑,如第6名中邮核心优选(590001),今年下跌4.55%,在185只股票基金中只排在156位,第8名银华领先策略(180013)则以6.45%的跌幅,在185只股票基金中排名164.
此外,东方精选(400003)、易方达价值成长(110010)和银华核心价值优选(519001)等基金今年未能进入同类前1/2。随着今年业绩大榜单公布的日子越来越近,另一个问题也随之到来,这些基金是否会在明确继续良好表现?
预测基金排名难于上青天,不过近年来兴起的PEG,能更好地平衡成长性与估值之间的背离,对于预测基金重仓股的未来表现有较强的参考意义。
通常,国际上有关于PEG值的一般标准为:PEG值在1以下,安全性高且具备吸引力;PEG值在1~1.5之间,属中性,可接受范围;PEG值高于1.5,则可以认为偏高。
为更好地判断一只基金的成长能力,《投资者报》记者统计了前20只基金十大重仓股2011年PEG值,并通过计算出它们的平均值,来为其成长能力排序。
由于大盘股盈利增长稳定,市盈率偏低,从而导致PEG数据较低,但市场普遍认为该板块无趋势性机会;单只重仓股PEG过大,说明潜在风险也越大;而如果PEG为负,说明增长率为负,只做说明,不用于本文的统计中;此外,还计算出前十大重仓股占净值比例,如果PEG低,且重仓占比高,则基金的投资潜力更大。反之,逻辑亦同。
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