银行业：国有银行改革为板块注入新活力

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    7月28日,银行板块大涨,申万银行指数(801192)上涨5.03%,交通银行(601328)涨幅达到9.9%。

    点评:

    1、宏观面:宏观经济预期改变引发板块行情,银行股市场表现具有同步宏观经济数据的特点

    从最近两次银行板块表现的历史来看,银行股具有明显的同步宏观经济数据的特点,2012年底和2013年9月两轮银行股上涨的重要触发条件是宏观经济有企稳迹象、拐点特征明显,宏观经济预期的改变对银行股具有直接的刺激作用。

    已披露的今年二季度经济数据显示,今年以来实施的结构化宽松政策效果开始逐步体现,最新7月汇丰PMI初值回升至52.0,超出市场预期,连续四个月回升也印证刺激政策效果显现。

    从上周开始,银行股明显走强:7月21日-7月25日,申万银行指数(801192)上涨4.77%,其中兴业银行上涨8.62%,中信银行上涨7.65%,招商银行上涨7.15%,列前三甲。7月28日银行板块大涨,申万银行指数(801192)上涨5.03%,交通银行(601328)涨停。

    2、资金面:沪港通开启,增量资金有意愿也有途径进入A股市场

    银行板块是显著受益于沪港通制度的板块之一:其一,银行股是A股市场上估值水平最低的板块,且相对同样的港股,除中信银行和民生银行外,其余均折价,折价范围在1%-12%不等(图1),在新的交易制度下,若折价填平,A股静态空间也较为可观;其二,银行近年来盈利增长稳定,分红率高,长期低迷走势下股息率具有相当的吸引力,相对已有的QFII制度,沪港通提供了一个更灵活的机制,增量资金有意愿也有途径进入A股市场,增量资金的进入也是板块持续上涨的巨大支持条件。

    3、基本面:业绩增长有支撑但资产质量压力加大

    银行板块即将计入中报披露期,业绩增长有较稳定支撑:上半年信贷投放力度加大,市场利率下行缓解存款成本端压力,综合化经营趋势带来非息收入贡献增大等,上半年全行业业绩增长较一季度下降幅度不大,有望维持在11%左右。

    资产质量方面,市场对不良贷款何时引爆的疑问有增无减,攀升的利润水平和稳定的账面不良率表现带来的是银行股估值水平的不断下滑,银行股在“估值底”徘徊已久,资产质量的明朗化或许是真正确认估值底的时候。此外,利率市场化进程的超预期仍然可能对板块造成一定冲击。

    4、行业观点

    宏观经济预期好转,资金面向好,在交行带动下国有银行改革为板块注入新活力,在这些利好重叠之下银行板块具备持续表现的条件。但行业基本面的压制仍然是主要的担心。我们认为本次银行股仍为反弹行情,趋势性反转条件尚需观察,预计银行板块反弹幅度在10%-20%左右,累计涨幅过大提醒投资者注意回调风险。（东莞证券）