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下图中红色方块对应行业:增值税减税占净利润比重》15%且CR4》65%;紫色方块对应行业:除红色方块行业外,增值税减税占净利润比重》9%且CR4》70%,或增值税减税占净利润比重》15%且CR4》45%。
综合来看,受益于增值税减税利好较大的行业主要包括:机械设备(运输设备,金属制品)、化工(石油化工,化学原料,塑料,橡胶)、汽车(汽车服务,汽车整车,其他交运设备)、有色金属(稀有金属,工业金属,黄金)、家用电器(白色家电,视听器材)、建筑材料(玻璃制造,水泥制造)、计算机设备、煤炭开采。
客观看待减税空间和实际效果
去年12月24日,我们发布报告《2019年可能存在的3个“预期差”》,其中第三项就是要“客观看待减税空间和效果”。在11月底进行的问卷调查中,市场普遍对减税降费抱有较高期待,70%的受访者将减税视为2019年经济增长超预期的主要因素,其中规模最大的当属“增值税减税”。
参考《2018年国务院政府工作报告》中“按照三档并两档方向调整税率水平,重点降低制造业、交通运输等行业税率”的增值税改革方向,当时市场预期较强的可能方案是:16%税档下调至14%或13%,10%税档下调至8%或与6%合并,6%税档税率不变。如果减税方案最终为16%税档下调至13%,其余税档不变,减税力度可能低于市场预期。因此我们再次强调,应当理性客观看待减税的空间和效果:
第一,经济下行期,减税必然带来财政缺口,平衡收支缺口的有限可行方案包括:提高赤字率和使用往年结转结余资金。但即使2019年官方赤字率重回3%,较2018年也只多增赤字5600亿元左右,所以对重点部门和制造业减税降费的同时,也需要结构性税收调整,比如加强税费征管、提高征收效率、做大税基,陆续减少各种地区性、行业性税收补贴等。
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