说几点发现:(1)投资风格的转换似乎是有持续性的,至少过去20年标普的投资风格就是如此。一旦成长股开始跑赢,就会连续几年战胜价值股,而一旦价值股开始跑赢,就会连续几年战胜成长股。所以有时候一个基金经理业绩好,虽然和自己的能力、努力是分不开的,但有时候和市场风格是否适应这个基金经理也有关系。成长股风格的基金经理,在市场偏好成长的时候,只要show up at work,就能取得很好的超额收益。(2)过去20年标普成长股平均年化回报率是9.3%,战胜价值股8.98%的回报率32个基点。但是价值股的波动率更小,标准方差只有17.87%,大大低于成长股的21.33%。所以如果看的是扣除风险收益,Sharpe Ratio,那么价值股的Sharpe Ratio更高,为0.23,好于成长股的0.2。