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中航证券金融研究所军工行业研究员高俊芳:
军工股逻辑比故事重要
目前市场重组动作开始加快,我们预计一季度军工股当中,一些重组预期较为明确、质地优良的公司会有较好表现,相对比较看好有关北斗卫星发射和中航工业民品的相关公司。
今年军工板块中相对比较明确的就是北斗卫星发射,今年要发射4颗,明年要发射5颗,到2020年要达到静止轨道5颗,非静止轨道30颗,这是已经确定下来的。军工板块中存在一定变数的是通用航空、航母,存在很多不确定性。
军工板块中整合进程较快的是中航工业集团,整合框架也相对比较明晰,兵工、航空航天现在也有加快的迹象。根据我们的统计,2010年中航工业集团有22项投资,大概涉及到47个企业,子公司的主要资产从27%提高到52%。从中航工业集团的整体规划来看,到2012年,子公司的证券化率大概将从52%提高到80%以上。从它去年的股市融资额度来看,大概有100亿元,整个“十一五”大概有200亿元,而从“十二五”规划来看,这个额度可能会突破1000亿元,所以,接下来的五年,中航工业集团的重组动作会相对较快。
中航工业集团的目标是到2017年,整体销售收入要挑战一万亿规模,从最新公布的数据来看,2010年中航工业总体销售收入是2050亿左右,也就是说未来6年要增加5倍,增长空间还是非常大的。
中航工业集团主要有两块业务,一块是军品,一块是民品,军品涉及到军方采购等,相对来说增长会比较慢,而民品会有超常规发展。从最近公布的数据来看,中航工业集团的专用车板块定的指标是2012年达到200亿元的收入规模,2015年达到500亿元的收入规模,2020年要达到1000亿元的收入规模,增长还是非常快的,这肯定会对相关的板块和上市公司产生积极影响。就目前的情况来看,集团现有的资产很难支撑这一目标规模,未来如果要达到这一目标的话,以后的兼并重组和对外扩张步伐肯定是超常规的。
目前军工板块的估值大概在50倍,相比沪深300指数24倍的估值高出1倍。对于军工板块的估值压力我觉得可以从以下两个方面来看:第一、辩证看待估值贵,因为对于有些公司来说,可能它获得一个大的订单估值就下来了,或者国家推出一些政策的话,公司的股价就充满了想象空间,从动态来看,贵的股票也不算太贵。第二,虽然有些股票比较贵,但是如果整体板块有一个主题或者趋势性环境的话,那么这些股票也会有趋势性行情或者主题行情。对于这些贵的股票来说,这两种机会其实都是客观存在的,对于投资者来说,你对一个公司了解有多深,能不能把握趋势性机会,可能是最主要的。
当然,军工板块中也有安全边际较好的公司,比如兵工集团下的凌云股份,按照2011年的市盈率,PE在15倍左右,挺安全,而且它的汽车零部件和PE管,在国内市场都算很好的。公司本身的管理能力非常优秀,两块业务的竞争能力也很出色,此外还有新的业务、资产注入的预期,所以从公司基本面和未来资产注入两方面来看,公司的投资价值非常明显。
军工股的操作,特别是高估值股票的操作,我们建议投资者要尽量分析逻辑,比如重组、并购的逻辑是什么,而不是简单地听一个故事。此外,从操作策略上来说,尽量做组合,而不是赌某一只股票,这样效果会比较好。
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