经济尚未企稳,反弹可以继续
二季度主要经济数据本周披露完毕,经过对这些数据的综合对比后认为,经济尚未企稳,政策还需努力。
从GDP增速来看,二季度同比、环比数据分别为7.5%和2.0%,比第一季度都出现了提升,似乎经济下行趋势基本见底,反弹已经出现,如附图所示。
进一步分析发现,尽管二季度数据比一季度稍高,但经济中期下行趋势并未扭转。从同比数据看,二季度7.5%比一季度的7.4%高出0.1个百分点,但这是去年二季度基数超低所致,由于去年二季度比一季度低0.2个百分点,而今年二季度仅仅回升0.1百分个点,剔出基数效应,二季度经济依然处于下行趋势,至少没有出现反弹。至于二季度环比数据上行,那是经济的季节性因素所致,由于二季度经济全年占比远大于一季度,无论怎么季调,都无法消除季节因素。有人认为二季度2%的增速折年率是8%,这是不懂统计的季节规律。其实二季度的2%对应年率是7.1%左右。回过头来分析,一季度的7.4%对应全年经济增速6.8%,二季度的7.5%也只对应7.1%,如果政策松劲,全年7.5%左右的目标肯定完不成,所以我们应当理解货币供应为何突然转向。
今年经济减速,主要受房地产行业下行的影响。单纯从房地产开发行业计算,其对经济的影响在6%左右,但从产业链综合影响看,2013年达到34%,这个行业的剧烈波动对经济的影响实在太大。之所以说一季度经济增速对应全年6.8%从而当季度7.4%的增速明显含有水分,在于第三产业的高估。按经济常识来说,当第一、二产业剧烈下滑的时候,第三产业也应当同方向下降,只是幅度较小而已,但我国一季度第三产业增速反而提高,确实有点说不过去,而第三产业增速提高的原因也就在“其他服务业”一项。分析历年经济数据我们发现,其他服务业与房地产业基本是方向相反的,每当地产业下行季度,其他服务业就呈现上行趋势,而长期来看该行业并不存在持续上行趋势,所以我们怀疑这一数据是经济增速的调整项,每当经济增速下滑过快时,就把该数据反向调节,从而使经济数据显得较为平稳。
投资的增长取决于政策信号和企业家的预期,具体反映在商品价格指数的波动上,去年三四季度经济的反弹首先体现在大宗商品的价格上涨,而企业家经营活动预期指数则领先于大宗商品的价格上涨。可以说,企业家预期指数是经济变动的先行指标,而截至6月份,该指数还在继续下行之中。
企业家经营活动预期与很多因素有关,货币供应量至关重要。由于2013年以来货币供应量M1持续下行,企业家预期不断走弱。今年六月份,央行的货币政策明显转向,但由于时间太短,企业家的预期还需一点时间调整,如果M1增速能够持续回升并稳定在9%以上,则企业家预期有望逐步转强,经济数据大概在9月份以后才能转强。
总体上,二季度经济并未见底回升,但由于政策转向信号已经明显,考虑到政策的滞后效应,经济在三季度末期才能出现明显的反弹。
上周我说大反弹全面展开,本周由于经济数据出炉、科技股调整及马航飞机在乌克兰被击落等因素导致市场下跌,但我们对三季度市场的看法没有改变:反弹仍将持续。
本周市场下跌受几大因素影响。首先,科技股出现大规模的货币回吐。尽管上证指数一直在2000点附近波动,但市场各板块的反弹从四月底已经陆续展开,板块轮动至今两个半月。在第一轮的反弹中,已有15个板块涨幅超过20%,次新股涨幅更高达36.37%。热门板块如此大的涨幅,出现技术性调整在所难免。第二,经济数据影响。二季度经济数据出台以后,尽管宏观数据开起来不错,但是行业数据低于预期,投资者心理产生落差,开始对宏观经济走向产生分歧。第三,新一轮IPO启动,大新资金流出股市。第四,银行股即将启动优先股发行程序,导致该板块持续下跌(我们一直认为优先股是市场利空因素,银行股走势就是明证)。
我们看好三季度行情,但由于很多行业已经涨过一段,以后在品种上应当有所选择。
长期来看,中国经济的增长不能依靠房地产行业,但在地产下行过程中,必须启动够规模的新兴行业,从长期看,新能源汽车、环保、医疗保健肯定是大有希望的。从近期来看,新能源汽车是政府稳增长、促转型的重中之重,利好消息不断,行业措施连连,这将是未来三年增长最快的行业。我们看好电动汽车行业,尤其看好电动车零部件产业链,锂电池、充电桩、电机控制、储能材料全面看好。该行业是这一轮行情的领涨板块,尽管平均涨幅超过25%,近期也出现了短期调整,但我们依然强烈看好。这将是贯彻全年、屡创历史新高的板块,投资者应该看大局、抓龙头。
第二,看好医疗服务。其市场空间不次于电动汽车,只是行业刚刚启动,市场标的不多,大多是经过资产重组转换而来,投资者需要关注相关公司动向,一旦目标确定,及时跟进,战略投资。
第三,白酒行业。随着反腐运动的展开,白酒行业出现了长达两年的调整,龙头股跌幅达到60%~80%,调整已经非常充分。鉴于中国人改变不了喝白酒的传统,市场的转机已经到来。尽管行业整体还在下行,但下行速度大大低于预期,而龙头企业已经开始复苏。考虑到股指修复因素,该行业本轮反弹幅度可能达到30%左右,投资者不妨逢低介入。
第四,周期类股票。由于判断四季度经济反弹,三季度可以布局周期类股票,电力、水泥、钢铁、有色金属、煤炭、工程机械均有10%以上反弹空间。
第五、反弹最末期,可以介入银行股,时间应当在优先股正式启动时期。
第六、机器人行业,长期看好但估值太高,只可逢低吸纳,战略性介入龙头股。■
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