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5月债市以资金面变化为主导。上旬,由于资金面宽松,机构配置热情高涨,大部分期限品种收益率出现下降。但随后受存款准备金率上调以及财政存款增加的影响,资金面出现紧张,尤其短端收益率大幅上升,收益率曲线呈平坦化走势。
展望6月债市,基本面及与其联动的政策面上,利空和利多因素互相牵制,令市场难于走出大的趋势性行情,更多的可能还是在震荡中观望。如果基本面和政策面没有意外重大变化,资金面的波动将仍是主导市场走势的主要因素。
目前基本面因素使得市场难以做出方向性选择。一方面,通胀预期升温;另一方面,经济增长出现放缓的迹象。
5月份即将结束,对当月CPI数据的预测纷纷出炉,市场对通胀再次反弹的担忧显著。中金公司预测,受到食品价格全面上涨的影响,5月CPI同比将再创新高达到5.5%左右,6月份则可能突破6%。第一创业证券则预计5月CPI同比增幅将达到5.6%,同样认为6月CPI将破6%。
第一创业证券观点指出,本轮通胀的成本推动特征明显,物价上涨更多是体现为全面性上涨。其中,非食品价格涨势显著,环比涨幅快于历史均值水平。从去年10月以来,除今年2月份以外,非食品价格环比明显高于近10年平均水平。
同时,短期物价风险也在上升。随着旱情在长江中下游地区蔓延,在资本市场上引起恐慌,致使近期通胀预期明显升温。
经济增速方面,在房地产调控、经济结构调整、货币政策紧缩以及投入成本上涨的影响下,国内经济增长出现放缓迹象。5月汇丰中国制造业PMI预览值为51.1%,创下10个月新低,显示制造业景气继续放缓。市场普遍预计5月官方PMI和工业增加值数据也将出现回落。
在通胀上升、经济增速回落的情况下,投资者对未来债市走势的预测面临两难,市场观望氛围浓厚。
本周末迎来端午节,加上近期通胀预期大幅升温,市场再次面临加息敏感时点。
通胀高企背景下,央行多次提出,稳定物价和管理好通胀预期是宏观调控的首要任务,稳健货币政策方向不会改变。然而,经历了连续加息和提高存款准备金率之后,政策进一步紧缩的空间也受到限制。
同时,考虑到通胀高企和经济增速放缓的两难,过了此次加息时点,之后的政策选择可能更加关注控通胀和保增长之间的平衡。
由此看来,未来一段时间债券市场出现大的趋势性行情的机会较小,更多的可能是在震荡中观望。某些影响因素的超预期和短期内资金面波动将决定波段的走势。
与5月情况类似,如果基本面和政策面没有意外重大变化,资金面的波动将仍是主导市场走势的主要因素。
随着导致近期资金面紧张的因素逐渐消减,近日来货币市场回购利率出现回落。虽然端午节假期来临,银行节前备付将一定幅度上收紧资金面,但央行公开市场持续净投放资金、央票近期地量发行、财政存款缴款因素消减、外汇占款回落等因素影响下,预计6月中旬前,流动性将进入逐步宽松阶段。
央行31日在例行的公开市场操作中发行了30亿元一年期央票,发行利率连续第八次持平于3.3058%。至此,央行在5月份向公开市场净投放资金达到2030亿元,也是央行连续两个月向公开市场净投放资金。
从公开市场到期量的分布来看,6月上旬到期量达到约3800亿元,而下旬则大幅减少,且银行仍面临季末资本充足率等监管,下旬资金面可能相对更为紧张。
此外,如果6月份开始执行贷存比日均考核,分析人士认为,部分在中上旬考核不理想的银行,也可能在下旬进行新一轮拉存款,进而加剧资金面的紧张。
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