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1月29日晚,丹麦央行意外宣布1月15日以来的第三次降息。在全球经济引擎进一步减速下,各国央行正在掀起新一轮的降息潮。短短两周内,包括丹麦在内的加拿大、瑞士、印度、秘鲁、埃及、土耳其等多国已相继实施降息或宽松政策。一时间,全球范围内货币对美元的贬值成为普遍现象。这种货币间的竞争性贬值,可以认为是一轮货币战争的开始。这将引发热钱从新兴经济体内惯性流出。 竞争性贬值中热钱加速离境 2014年5月,人民币外汇占款达到当年峰值29.54万亿,自此后伴随美元的低谷反弹,外汇占款额即反复震荡走低至29.3亿附近。贸易顺差方面,2014年该数据不断回升,到当年四季度后期达到2010年以来的历史最高水平。2014年12月份,当月贸易顺差为496.12亿美元。据此粗略估算,当月资本流出或在6000亿元左右。与2013年6月“钱荒”相比,当时的市场热钱流出规模才不过3000亿水平。 在此情况下,市场对于人民币/美元贬值的忧虑不断升级。不过,与亚洲其他新兴经济体相比,人民币虽然近期也出现人民币/美元汇率的暴涨暴跌,但人民币紧盯美元的政策显然并未改变。WIND数据显示,在一定波动幅度的箱体中,人民币/美元走向进一步趋于平稳(附图)。而且由于欧元/美元与美元指数呈现走势的负相关,故在欧元/美元难以持续快速坠落下跌的预期下,再考虑到油价延续探底中中东表现出的坚持对博弈对手美国的重挫,美元加息周期开启后的长期连续性值得怀疑。由此,热钱从国内的持续快速流出也应难以持续。
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