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厦门钨业(600549):钨钼主业稳健 锂电材料增长显著
厦门钨业2013年实现净利润4.6亿元,同比下滑10.07%。公司钨钼主业稳定,锂电材料在车载领域跃居国内首位,三元材料销售同比大幅上升82.3%;稀土材料下游风电和新能源汽车客户开拓顺利。公司继续夯实钨钼产业链,能源新材料领域布局深远。维持对公司“强烈推荐-A”投资评级。
2013年净利润同比下跌10.07%。报告期公司实现营业收入98.75亿元,归属于上市公司股东的净利润4.60亿元,同比增长11.31%、-10.07%。受厦门海峡国际社区项目三期交房确认收入和出售重庆滕王阁房地产开发有限公司90%股权影响,公司四季度收入和盈利环比激增100%以上。
资源保障率提升对冲价格下滑,钨钼业务毛利率有所改善。报告期内钨钼业务实现56.96亿元(YoY1.1%),该业务毛利率同比提升3.32pct;2013年中期收购的江西都昌金鼎钨钼矿完全达产后可贡献约3100吨钨精矿,钨矿自给率可提升至50%以上。APT催化剂市场占有率保持龙头地位,硬质合金棒材和刀具的销售均取得增长。
新能源材料快速发展。锂离子材料实现销售收入3.18亿元,销量同比回升24%,在车载领域位居国内首位;其中三元材料受功率性能和能量密度显著改善提振,成功进入电动汽车领域,销量同比增长82.3%。而贮氢合金粉受锂电替代影响,销量同比下降13%。预计短期内锂电材料将是新能源材料业务的排头兵。
控股子公司长汀金龙3000吨磁性材料项目已于2013年投产,逐步进入风电、变频空调及新能源汽车等领域市场,目前已与苏州爱知高斯电机有限公司签订长期供货协议。稀土资源整合有条不紊,已完成连城鼎臣稀土和黄坊稀土两家采矿权证的整合。
维持“强烈推荐-A”投资评级:公司继续夯实钨钼全产业链优势,随着此次增发募集资金到位,未来上游资源自给能力和能源新材料发展超预期概率较大。招商证券
一汽轿车(000800):关注今年新上市车型
1、日元贬值、产能利用率提高带来毛利率上升
2013年公司整车销售超过24万辆,同比增长34.8%,营业收入同比增长26.9%。新车型X80的成功推出是主要增量来源,其价格较低逐季拉低单车均价。去年公司整体毛利率提升近8个百分点至23.4%,我们认为毛利率上升的主要原因是与日元大幅贬值、产能有利用率提升及2012年底折旧政策的变更有关。
2013年日元对人民币贬值超过20%;销量提升带来产能利用率从2012年42%上升至2013年底的57%;折旧政策变增加2013年净利润约2.6亿元。今年公司产能利用率仍然有望快速上升,需关注日元汇率波动的风险。
2、今年看点是新马六Atenza和CX-7上市
公司从去年逐步进入新产品投放期,新车型X80和改款车型B50均均取得良好成绩。展望2014年,公司将陆续投放新马自达6Atenza、奔腾B70改款、马自达SUV车型CX-7。我们预计公司今年销量将超过33万辆,同比增长35%,今年新车型上市将带来车型结构上移和单车均价的提升。
3、投资建议与风险提示
日元贬值和产能利用率提升带来公司去年毛利率大幅提升,X80将继续带来较高增量,新马6Atenza和SUV车型CX-7表现值得期待,产能利用率仍将继续上升。集团整体上市是大势所趋。我们预计14、15年EPS为0.82、1.10元,当前股价对应PE为12.5和9.3倍,维持公司“审慎推荐-A”投资评级。招商证券
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