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许继电气:即将迈出资产注入第一步
平安信托退出方案公布。根据公司此次公布的方案,平安信托退出分为两步:首先电科院将60%许继集团股权划转给中电装备,平安信托将40%许继集团股权中的20.0038%转让给平安信托控股100%的许继控股;第二步是许继集团分别以许继电气5.257%和5.259%的股权与平安信托和许继控股持有的19.9962%和20.0038%许继集团股权进行置换。置换后中电装备持有100%许继集团股权,而许继集团对上市公司的持股下降为19.382%,但仍为控股股东;平安信托直接和间接持有许继电气10.516%的股权。
即将迈出资产注入第一步,后续进展值得期待。该方案的方式和推出时点符合我们的预期,如果获得国资委的审批通过,那么公司即将迈出资产注入的第一步,按照此前公司的公告,将于下半年启动许继集团整体上市的相关工作;而此后,中电装备作为国网输配电设备的平台,我们认为将对旗下设备公司进行进一步整合。
公司今年增长点主要在用电系统设备和配网产品。我们认为随着国网招标的放量和农村电网改造的全面铺开,许继电气的用电系统设备和配网产品将维持高景气度,从而达到30%以上的增速,有望成为今年收入的主要增长点。
短期内看下一步整合时点难定,"增持"评级。由于上市公司经营层面并未发生变化,因此在不考虑资产注入预期的情况下,维持对公司2011/12/13年每股收益的预测分别为0.52/0.72/0.94元,经过昨天的上涨后目前股价对应11/12年PE 为55/40倍,集团整体上市的渐进及国网资产注入的明确预期维持了高估值,但短期内看下一步整合时点尚难确定,故我们暂下调对公司的评级至"增持"。
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