今日机构最看好的六大黑马股（9.29）(3)

    广汽集团(601238)：芯片供应不足 产销同比下滑

    类别：公司 机构：山西证券股份有限公司 研究员：张湃/李召麒 日期：2021-09-27

    事件点评

    芯片影响产能释放，产销环比均下降

    2021 年8 月，汽车当月产销量分别为11.74 万辆和12.24 万辆，产量环比-28.31%，销量环比-32.21%，同比分别-29.42%、-32.25%，分别较上月-10.33pct、-30.39pct，销量较2019、2020 年均所下降。累计汽车产销量分别为132.94 万辆和128.26 万辆，同比分别+14.02%和+7.86%，分别较上月-2.54pct 和-11.83pct，年初至今累计产销增幅逐步下降。

    广汽新能源埃安同比增幅较大，广汽乘用车、本田、丰田同比销量下滑

    子公司口径来看，2021 年8 月，广汽本田月销量44642 辆，同比-38.50%；广汽丰田月销量42819 辆，同比-36.09%；广汽乘用车月销量18035 辆，同比-31.45%；广汽埃安月销量11619 辆，同比+87.10%；广汽菲克月销量724辆，同比-77.38%。

    公司MPV 同比保持增长，但增速有所下滑，SUV、轿车销量下降较多，雅阁、缤智销量相对稳定

    分车型来看，2021 年8 月，轿车月销量59523辆，同比-28.37%；SUV 月销量50691 辆，同比-41.48%；MPV 月销量11991辆，同比+13.34%。其中，销量排名居前的乘用车车型是雅阁、缤智、凯美瑞、威兰达、飞度，月销量分别为14401 辆、11432 辆、10711 辆、8157辆、8104 辆。广汽燃油车均受芯片供应影响，产销有所下滑，日系车、自主品牌表现相对良好，美系车表现一般。

    投资建议：

    公司日系品牌销量占比较大，由于日系车的产业链在东南亚市场布局比较多，此次受疫情影响较为明显。随着东南亚疫情的缓解，ESP 等核心芯片供应逐步稳定，积压的消费将会逐步释放。

    预计公司2021 年、2022年EPS 为0.633 元、0.721 元，对应2021-9-24 公司收盘价16.58 元/股，公司2021 年、2022 年PE 为26.18 倍、22.99 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：行业景气度下行；汽车销量不及预期；行业政策大幅调整。

    长城汽车(601633)：芯片供应不足 产销受限 与整体乘用车市场持平

    类别：公司 机构：山西证券股份有限公司 研究员：张湃/李召麒 日期：2021-09-27

    产销点评

    芯片供应不足，8 月产销下滑，与整体乘用车市场持平

    2021 年8 月，当月产销量分别为7.31 万辆和7.43 万辆，环比分别-17.71%、-18.89%，同比分别-16.86%、-16.98%，同比分别较乘用车行业整体-5.21pct、-5.43pct，分别较2019 年同期+4.80%、+5.78%，同比销量虽有所下滑，但相较2019年仍有较高增幅。全年累计产销分别为76.67 万辆和78.40 万辆，同比分别+38.74%和+39.29%，分别较2019 年同期+22.32%、+25.63%。

    哈弗系列销量同比下降，坦克品牌销量稳定，欧拉系列保持高速增长

    子品牌来看，2021 年8 月，哈弗销量40560 辆，同比-48.74%；WEY 系列销量10514 辆，同比+16.34%；长城皮卡销量11020 辆，同比-51.85%；欧拉系列销量12163 辆，同比+83.76%；坦克品牌销6008 辆。

    哈弗品牌累计销量 489,297 辆，同比+33.74%；WEY 品牌累计销量31,496 辆，同比-23.62%；长城皮卡累计销量 146,718 辆，同比+6.73%；欧拉品牌累计销量 71,961 辆，同比+316.10%；坦克品牌累计销量44551辆。

    热销车型产能受限，哈弗M6、H6 环比降幅明显

    销量排名靠前的车型分别为，1、哈弗H6 月销20026 辆；2、欧拉黑猫月销7013 辆；3、坦克300 月销6008 辆；4、哈弗大狗月销5068 辆；5、哈弗初恋月销5042 辆。

    行业层面，受东南亚的新冠疫情影响，8 月大部分车企产能受到限制。

    长城汽车因博世ESP(车身电子稳定系统)等零部件供应量锐减，大幅影响8 月的产销，特别是热销车型供应不足，导致销量下降。后续随着东南亚疫情平稳，预计积压销售将会释放。

    投资建议：

    在行业整体低迷情况下，长城汽车通过不断推出新品保持了较好的销量。根据公司规划，2021 年，长城汽车将推出10 多款新产品，2023 年达到60 余款，爆款出现频率超过行业其他公司，且随着新车型品质的逐步提升，毛利率已高于其他国内整车企业，进一步提升公司竞争力。

    在此基础上，预计公司2021 年、2022 年EPS 为0.945 元、1.178 元，对应公司2021-09-24 收盘价54.40 元/股，公司2021 年、2022 年PE 为57.54 倍、46.19倍，维持“买入”评级。

    风险提示：行业景气度下行；汽车销量不及预期；行业政策大幅调整。