下周机构最看好的六大黑马（9.25）(3)

    三星医疗(601567)：连锁康复医疗业务快速发展 传统主业扎实稳健

    类别：公司 机构：天风证券股份有限公司 研究员：杨松/张雪 日期：2021-09-24

    多模式驱动医疗服务板块快速发展

    公司2015 年收购宁波明州医院，开始战略转型进入医疗服务领域，2017年收购浙江明州康复医院，2020 年公司整体医疗服务收入为13.8 亿元(其中明州医院营收已超过10 亿元)，目前公司已公告，计划以5.16 亿元收购杭州明州康复和南昌明州康复两家康复医院分别为84%/85%的股权，进一步提升公司在康复领域的战略性布局。未来公司将持续聚焦康复拓展，立足打造“综合+专科”医疗体系，构建“院前(体检)-院中(综合医院)-院后(康复、护理)”完整产业链条。

    传统智能配用电扎实稳健

    公司围绕智能电网、电力物联网发展，深挖智能配电、用电两大领域，主营业务贯穿智能计量、新能源产品等多个领域，是国内领先的智能配用电整体解决方案提供商，2020 年公司智能配用电板块营业收入53.08 亿元，同比增长10.90%。未来随着智能电表大面积轮换的到来、智能电表新能源领域的应用需求增加以及智能电表“IR46 标准”的推出，市场总规模预计将持续增长，公司作为国内规模较大、实力较强的智能电表及终端设备生产厂商，有望受益。

    康复医疗服务前景广阔，公司占据优势

    2019 年中国康复医疗产业的市场规模约705 亿元，根据《全国医疗卫生服务体系规划纲要(2015-2020 年)》测算，预计2030 年全国康复床位需求为70 万张，2019 年约为27 万张，缺口将达43 万张，行业未来发展空间广阔。公司从2015 年开始战略布局医疗服务，并差异化选择康复发展道路，通过新建、投资、并购等模式，加速全国布局，预计未来3-5 年，是公司提升康复医疗服务规模的快速发展期。

    盈利预测与投资评级

    我们预计公司2021-2023 年营业收入为81.36/100.45/119.06 亿元，预测归母净利润为8.11/9.63/12.04 亿元，其中就2021 年而言，按照分部估值思路，医疗服务预测营业收入16.43 亿元，参照同类公司PS 为14 倍，给予12 倍，对应市值为197.12 亿元；智能配用电净利润4.95 亿元，参照同类公司PE 为16 倍，给予公司16 倍，对应市值74.18 亿元；金融类业务净利润1.43 亿元，参照同类公司10 倍，给予公司8 倍，对应市值为11.45亿元；公司合计市值为282.75 亿元，首次覆盖给予公司“买入”评级。

    风险提示：

    2021 年收购2 家康复医院失败及未来投资并购康复医院速度不及预期的风险，医疗服务业绩不及预期的风险，公司规模扩张带来的管理风险，医疗运营风险，智能配用电销售不及预期风险，商业减值风险

    川恒股份(002895)：牵手富临精工 新能源布局再下一城

    类别：公司 机构：国海证券股份有限公司 研究员：李永磊/董伯骏 日期：2021-09-24

    事件：

    2021 年9 月23 日，公司公告与富临精工签署战略合作协议，双方将在供应链、价值链的升级及延伸方面建立长期合作关系，在锂电材料产业产能优化布局及产业投资方面建立战略合作关系。合作的具体内容如下：在磷酸铁锂正极材料上游磷矿、磷源等方面进行资本合作；在磷酸铁锂正极材料供应链进行紧密合作，共同出资建设磷酸二氢锂生产项目；开展磷酸铁锂前驱体磷酸铁、净化磷酸、磷酸盐的合作；在市场和技术领域开展合作，拓展双方产品及技术的应用领域，在新产品开发、应用研究、产业化转化等领域开展合作；在新能源锂电产业发展过程中，双方共同探讨技术及产业项目合作方向。

    投资要点：

    强强联手，拓展新能源领域布局

    继国轩控股之后，公司与磷酸铁锂领域另一头部企业富临精工再度牵手。富临精工是中国新能源汽车智能电控开拓者及锂电正极材料的引领者，其自主研发生产的新一代高压实密度磷酸铁锂正极材料具备有较为明显的技术及性能优势。公司此次与富临精工的合作内容丰富，不仅包括上游磷矿、磷源方面的资本协同，还将共同出资建设磷酸二氢锂生产项目。磷酸二氢锂是草酸亚铁法生产磷酸铁锂的关键原料，目前富临精工采用这一方法所制备的磷酸铁锂压实密度高，性能优异，因此以磷酸二氢锂为原料的草酸亚铁路线未来具有较好的发展空间。本次合作，双方共同建设磷酸二氢锂项目将进一步拓展和完善公司在新能源材料领域的产品布局，使公司在磷酸铁锂领域横跨磷酸铁路线和草酸亚铁路线，降低了未来磷酸铁锂技术路线变化带来的风险。此外，公司与富临精工还将围绕磷酸铁锂前驱体磷酸铁、净化磷酸、磷酸盐展开合作，这将进一步巩固公司在磷酸、磷酸盐及磷酸铁环节的优势。公司未来有望在磷酸铁锂前端环节占据更加显著的地位。

    新能源发展规划愈加清晰，全面转型进行时

    9 月份以来，公司多个合作协议及项目投资计划落地，包括：1、与国轩控股签署《框架协议》及《合作协议》，双方将在磷系电池材料和氟系电池材料领域展开合作，共同设立合资公司，规划建设不低于50 万吨/年磷酸铁产能；2、调整原10 万吨/年电池用磷酸铁项目为两个子项目，分别为21 万吨/年二水磷酸铁项目和10 万吨/年无水磷酸铁项目；3、与贵州省福泉市人民政府签订《投资项目合作协议》，在福泉市分两期投资建设“矿化一体”新能源材料循环产业项目，其中一期项目除包含原计划建设的磷酸铁项目外，还包括净化磷酸及六氟磷酸锂项目。公司在新能源领域的规划逐渐具体化，时间表也愈发清晰，公司迎来全面转型时刻。

    以优质资源和核心技术为依托，看好新能源打开公司成长空间

    公司上游磷矿石资源丰富，旗下控股或参股有小坝、新桥、鸡公岭、老虎洞四大磷矿，磷矿权益储量超3.6 亿吨。公司目前拥有磷矿产能300 万吨/年，未来规划总产能达1050 万吨/年。公司丰富的磷矿储量和产能为公司磷化工和氟化工的发展提供坚实的原料保障。公司拥有多项核心技术，半水湿法磷酸技术和半水磷石膏改性技术居国内领先地位，公司还在湿法净化磷酸、无水氟化氢以及磷酸铁等产品方面具有充分的技术储备，这些将为公司产能扩张和产业链延伸提供全面的技术保障。公司能够相继与国轩控股、富临精工等磷酸铁锂及电池领域的头部企业签署协议，展开深度合作，也证明了公司在资源端和技术端均有着较强的吸引力和优势。看好公司未来凭借丰富的资源储备、强大的技术研发能力，经验丰富的合作伙伴，在新能源材料领域取得成功。

    盈利预测和投资评级：

    预计公司2021/22/23 年归母净利分别为3.01 亿元、5.88 亿元和8.90 亿元，对应PE 分别为66.4、34.03 和22.49 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：磷酸铁锂需求增长不及预期；电池用磷酸及磷酸一铵需求增长不及预期；产能扩张政策大幅放松；技术路线变化的风险；生产安全环保风险；项目建设进度不及预期的风险。