下周机构最看好的五大黑马(9.18)(3)
珀莱雅(603605):主品牌升级 新渠道助力 多品牌可期
类别:公司 机构:信达证券股份有限公司 研究员:汲肖飞/李媛媛 日期:2021-09-17
国内领先妆品集团,收入业绩保持双位数复合增长。公司专注化妆品行业十八年,旗下拥有“珀莱雅”、“彩棠”、“ 悦芙媞”、“科瑞肤”等十余个品牌,是国内领先的多品牌化妆品集团。截止2021H1,公司实际控制人及第二大股东侯军呈、方玉友合计持有公司56.7%股份,持股比例较高;公司核心高管团队稳定,自创立以来未出现重大变动,核心员工通过股权激励持有公司股份,彰显组织活力。2020 年公司实现收入及归母净利润分别为37.5亿元、4.8亿元,13-20年复合增速分别为15%、15%,跨越多轮行业渠道变革周期实现收入业绩稳定增长;21H1 公司收入及归母净利润分别为19.2亿元、2.3亿元,同增分别为38.5%、26.5%,继续表现出强劲增长。
推荐逻辑一:抖音等新兴电商崛起,珀莱雅领跑行业
21年淘系在去年高基数及流量瓶颈压力下增速放缓,以抖音为代表的直播电商成为美妆板块新增长引擎,根据果集网及淘数据,21 年4-8 月合并考虑淘系及抖系美妆板块GMV增速为17%,高于淘系增速-4.1%。根据《2021年抖音电商生态发展报告》,直播电商2021 年预计同增90%至2 万亿市场规模,对标传统电商月活及ARPU 值成长空间广阔。当前优质商家将成为抖音电商长期发展的重要基石,尤其美妆类目具备高利润率、高复购率、高潜在渗透率等属性,是平台优质商家类目;根据果集网数据,21 年4-7 月美妆类目在全品类中挤入前三占比约10%,而大牌国货在国际品牌未规模化入驻及新锐品牌产品力未充分打磨的背景下具备优势。珀莱雅凭借先发优势、差异化的商品策略、高效自播等优势率先突围,自20年11月以来持续位居美妆品牌店铺前三,未来依托品牌沉淀及运营优势,有望实现快速发展。
推荐逻辑二:大单品战略持续推进,珀莱雅品牌天花板向上突破
公司自19H2 以来以泡泡面膜试水产品升级创新,20Q1 正式推行大单品策略,全面升级产品线,形成大单品及系列矩阵,提升品牌档次,以旗舰店为例具体而言:1)精华切入面部护理系列全面升级,目前形成弹润透亮及赋能鲜颜两大畅销产品系列,21H1升级产品系列占比旗舰店达30%,远高于基础系列14%比重;2)新款羽感防晒产品已成爆款,21H1占比7.4%,超过老款翻船防晒5pct。通过产品升级,天猫旗舰店均价从20年140元提升至21H1 的157 元,夯实研发基础及升级供应链为产品升级保驾护航,对标同业大单品珀莱雅品牌向上突破空间大。根据各大品牌旗舰店数据,珀莱雅红宝石、双抗精华与同等价位OLAY小白瓶GMV存在6-7倍差距,珀莱雅小夜灯眼霜与同等定位欧莱雅紫熨斗眼霜存在4 倍以上差距。未来公司积极推进大单品战略,以畅销单品反哺其他渠道,有望打造中国版欧莱雅。
推荐逻辑三:彩棠初见成效,多品牌矩阵雏形显现
2019 年公司投资入股彩棠,2020 年品牌收入超过1 亿元,珀莱雅入驻后表现高成长性。彩棠定位中高端东方彩妆,以小众高潜类目高光切入迅速占领市场,借助珀莱雅敏锐营销反应以及深厚的供应链资源,逐渐进行多品类延展,首发产品系列青瓷系列运营良好。彩妆行业维持高景气度,15-19年复合增速超过20%,对标海外彩妆渗透率我国处于低配阶段,新锐国货彩妆凭借精准产品地位以及灵活营销策略奋起直追,未来彩棠存量单品成长空间大,新品系列有望带来增量空间。彩棠之外,公司未来将重点打造高端功效性护肤品牌科瑞肤、平价美妆品牌悦芙媞、新锐潮流彩妆品牌INSBAHA,形成差异化人群及产品定位。公司拥有十余年多品牌矩阵探索经验,近年来 线上打法敏锐,研发实力夯实,有望打造第二、第三规模以上品牌。
盈利预测与投资评级:
我们预计公司2021-2023年收入分别为46.3亿元、58.3亿元、73.3亿元,归母净利润分别为5.9亿元、7.5亿元、9.6亿元,对应增速分别为23.0%、27.3%、28.8%;EPS为2.9元、3.7元、4.8元,目前股价对应PE为59.5倍、46.8倍、36.3倍。公司为化妆品行业国货龙头,近年来在渠道变革中反应敏捷,此轮抖音电商引领国货,同时积极升级产品系列,夯实产品力,主品牌客单价不断提升,第二品牌逐渐跑出,打开增量天花板。同业可比公司贝泰妮、上海家化、丸美股份、华熙生物2021-2023年平均估值为70.8倍、50.9倍、38.9倍,公司估值低于可比公司平均估值,资质优异,成长逻辑清晰,首次覆盖,给予“买入”评级。
股价催化剂:
抖音渠道增长超预期;大单品战略带动主品牌升级超预期;多品牌发展超预期。
风险因素:
品牌竞争加剧导致多品牌新渠道延展不达预期;线上流量成本上升影响利润率风险;行业景气度下行带来收入增长放缓风险;减持影响市场情绪风险。
紫光股份(000938):中移资本领投紫光云 股权合作促进业务协同持续深入
类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:马天诣 日期:2021-09-17
事件:
9月16日,紫光股份控股子公司紫光云技术有限公司完成6亿元增资,由中移资本领投。增资完成后公司对紫光云持股比例保持不变,仍为46.67%,且仍为其控股股东。
中移资本领投,紫光云完成6亿元增资,估值56亿元
本次实际增资总金额为人民币6亿元,增资完成后,紫光云注册资本由人民币15,000 万元增至人民币16,800 万元,中移资本本次投资金额为人民币20,000 万元,增资后持股比例3.57%;共青城旭诺本次投资金额为人民币12,000 万元,增资后持股比例2.14%;公司本次投资金额为人民币28,000 万元,增资后公司对紫光云持股比例保持不变,仍为46.67%,且仍为其控股股东。紫光云本次增资将有助于满足其在云计算和云服务领域的技术研发、市场拓展、节点建设等方面的资金需求,扩大业务规模,提升运营实力,增强市场竞争力。紫光云的发展壮大将增强公司在云计算领域的核心竞争力,更好地支持公司“芯-云-网-边-端”产业链的全面发展。
协同中国移动覆盖全国到乡镇的强大网络及数据中心资源,优化节点布局,进一步拓展政企市场
中移资本是中国移动下属的产业投资机构,中国移动作为全球网络规模最大、客户数量最多、品牌价值和市值排名位居前列的电信运营企业,在运营商体系内实力雄厚,拥有完善的有线、无线网络和丰富的数据中心资源。此外,中国移动强大的品牌效应,以及覆盖到全国县乡镇一级强大的销售与服务网络,也是紫光云和新华三非常看重的资源。双方将会进一步优势互补,借助中国移动在数据中心、带宽等方面的资源积累,完善双方的基础设施建设,进一步优化节点布局;同时,基于混合云架构,丰富双方的服务产品类别,提升云服务能力。
资源整合形成紫光行业云,未来成长性持续向好
上半年国内外云厂商资本开支持续上升,云计算行业仍处于爆发增长阶段,空间广阔。2021H1,公司资源整合发布紫光云3.0,通过“紫鸾”平台实现公有云、私有云、混合云、边缘云多场景的统一架构和全面技术同构。同期,紫光云积极拓展行业云,打造云基础设施研发、运维、运营核心能力,收入同比增长73.42%达3.92 亿元,亏损同比减少49.10%。国内政企IT结构加速转型,公司作为业内较为稀缺的完整一体化云解决方案与超融合等产品供应商,核心顺应行业发展趋势,云业务成长性持续向好。
抓住云服务市场快速发展机遇,紫光云进一步加快业务发展速度
紫光云以云服务的技术开发、运营及销售为基础,聚焦于智慧城市运营和产业互联网等业务,致力于成为中国领先的云服务提供者。目前,紫光云已在全国建设了25 个云节点,自主研发的公有云平台“紫鸾”已正式上线使用。随着我国云计算服务市场逐步成熟及新基建不断落地,政府及行业客户数字化转型进程进一步加快,我国云计算服务市场规模快速提升。紫光云紧抓市场机遇,不断提升技术服务水平和业务运营能力,在基础云服务、智慧城市、行业云等方面取得了阶段性进展。
投资建议:
公司政企市场地位稳固,海外市场拓展进展顺利,受益于竞争格局重塑+自研 NP 芯片提升核心竞争力,公司运营商业务市场份额将持续提升,ICT 业务有望在多个领域加速增长;国企IT 架构加速转型,紫光云行业领先,有望成为公司第二成长曲线。我们维持公司2021-2023 年盈利预测,预计公司2021-2023 年的收入分别为674.12 亿元(+12.91%) 、749.70 亿元(+11.21%) 、819.94 亿元(+9.37%);预计净利润分别为21.35 亿元(+12.68%)、24.83 亿元(+16.30%)、28.02 亿元(+12.87%)。维持目标价43.5 元,维持“买入-A”投资评级。
风险提示:
芯片研发进程不及预期,运营商/云厂商资本开支不及预期,海外疫情防控效果不及预期
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