今日最具爆发力的六大黑马(4.22)(3)
山东赫达(002810):单季度净利率创新高 产品放量维持高增长
类别:公司 机构:德邦证券股份有限公司 研究员:李骥/任杰 日期:2021-04-21
事件:4 月19 日,公司发布2021 年一季报,公司实现营业收入3.29 亿元,同比增长24.84%;实现归母净利润7984 万元,同比增长107.50%。同时,公司预计2021H1 实现归母净利润1.82-2.06 亿元,同比增长50%-70%。
业绩持续高增长,净利率创历史新高。2021Q1 公司实现营业收入3.29 亿元,同比增长24.84%;实现归母净利润7984 万元,同比增长107.50%。公司销售毛利率达39.49%,同比提升5.98pct;公司销售净利率达24.26%,同比提升9.12pct,创历史新高。业绩增长主要原因系子公司赫尔希植物胶囊产品新增产能快速释放,销量增长显著,规模效益逐步显现;同时深入挖潜纤维素醚系列产品,持续优化生产工艺和产品结构,利润率稳步提升。
持续扩产植物胶囊,规模优势不断增强。公司的植物胶囊已处于业绩快速释放阶段,呈现较高的成长性。2021 年2 月,公司拟对赫尔希分两次共投资3.05 亿元,其中本次投资1.87 亿元,对胶囊车间进行改造升级并对现有车间生产运行系统进行智慧化提升,并建设20 条全自动生产线,再次扩充产能,进一步提高市占率。
该项目预计于2023 年3 月底前全部建成投产,届时公司植物胶囊的总产能将达到350 亿粒/年,公司有望跻身全球前三。
食品级纤维素醚放量在即,未来有望成为公司重要的业绩增长点。食品级纤维素醚系植物蛋白人造肉的核心配料,公司与高起共同投资设立米特加,正式进军植物蛋白人造肉市场。2021 年3 月28 日,米特加年产700 吨的淄博植物肉中试车间破土动工,预计2021 年7 月建成并投产使用。公司依托米特加在植物蛋白的领先技术优势,将加快推进食品级纤维素醚在植物蛋白人造肉领域的应用,并促进公司未来在食品领域的可持续发展。
投资建议:预计公司2021-2023 年每股收益1.88、2.72 和3.79 元,对应PE 分别为36、25 和18 倍。参考SW 其他化学制品板块当前平均46 倍PE 水平,结合行业可比公司平均估值,考虑公司三年内产能有望翻倍,业绩长期高增长有保证,维持“买入”评级。
风险提示:新建项目投产不及预期;下游需求不及预期;产品价格波动风险。
共创草坪(605099):21Q1再超预期 人造草消费需求持续验证
类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:孙海洋/范张翔 日期:2021-04-21
事件:公司披露2021Q1 财务数据,业绩再超预期,延续高质高速增长。
公司2021Q1 实现营业收入5.33 亿元(+49.00%),归母净利9895.42 万元(+47.34%),整体业绩延续高速增长,扣非后归母净利9583.64 万元(+78.38%),扣非后利润同比加速增长,整体保持高质高速成长。
盈利能力保持稳定,扩产增收背景下延续高质量增长公司2021Q1 毛利率水平达到31.34%(-0.65pct),同比保持平稳,归母净利率为18.56%(-0.21pct)。客观上来看,公司受益于2020 年越南新建产能释放,整体业务规模保持快速增长,同时公司盈利能力保持稳定。
费控能力再上台阶,销售、财务费率同比改善
公司21Q1 销售、管理、研发及财务费率分别为4.01%(-0.73pct)、4.22%(-0.01pct)、3.51%(-0.28pct)、-1.03%(-1.39pct),财务费用由正转负主要系利息收入增长及汇率变动影响所致。
存货及应收账款同步增长,营收高增&账期季节因素短期影响现金流公司21Q1 存货规模为3.67 亿元(环比21 年初+12.89%),随公司整体业务扩充存货规模同步扩充,存货周转天数为85.16 天。公司21Q1 应收账款规模达到3.35 亿元(环比21 年初+26.14%),应收账款周转天数为50.68 天。
现金流方面,21Q1 公司产生经营性现金流净额为732.11 万元(-90.83%),期内有所减少主要系公司整体营收保持高速增长,合同信用期内应收账款相应增加,同时海外越南二期生产基地投产,铺底流动资金支出增加。
人造草细分龙头优势显著,需求增长&产能有序释放加固品牌护城河公司20 年人造草坪总销量达5131 万平方米,按全球当年人造草销售并参考15-19 年复合增长率估算公司市占率高达15.04%,细分行业龙头地位优势凸显。同时越南基地产能拓展稳步推进,2021 年伴随越南二期2600 万平米产能落地,客观来看或有效提升填补产能缺口提升订单接单生产能力,为公司长期成长注入动能。
上调盈利预测,给予买入评级,公司后疫情时代业绩增长客观超出市场预期,同时越南生产基地产能2021 年内有望落地释放,公司订单有望延续增长,我们上调原有盈利预测,预计公司21~23 营收为24.55、30.41、37.64亿元,对应归母净利润分别为5.55、6.46、7.96 亿元(21~23 年原值分别为4.94、5.94、7.11 亿元),对应EPS 分别为1.38、1.61、1.98 元,21~23年P/E 分别为28.64、24.61、19.98X。
风险提示:原油价格波动带来原材料成本提升;人工成本上升;产能释放不及预期;休闲草需求增速放缓,海外市场运动草原品牌壁垒明显等。
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