今日最具爆发力的六大黑马（9.25）(2)

    捷佳伟创:业绩符合预期，收入有望持续高增长

    捷佳伟创 300724

    研究机构：太平洋 分析师：刘国清，崔文娟 撰写日期：2020-09-01

    事件：公司发布2020半年报，上半年实现收入18.93亿元，同比增长55.35%；实现归母净利润2.49亿元，同比增长8.11%。其中，Q2单季度实现收入13.99亿元，同比增长103.05%；实现归母净利润1.63亿元，同比增长19.88%。

    Q2收入高速增长，合同负债项继续上升。今年上半年光伏终端装机需求受疫情影响不大，下半年起需求快速发展，带动电池片环节高景气扩产。我们汇总统计电池片龙头厂商规划在43-53GW，目前看长尾厂商仍在持续扩产，预计去年扩产量会超原先预期。公司为龙头设备厂商，Q2收入大幅增长103%；上半年末合同负债项26.07亿元，同比增长49.06%，表明新签单情况较好。

    费用确认方式变化扰动毛利率及期间费用，信用减值损失拉低净利率。因执行新收入准则，场外安装调试费用由销售费用调整至营业成本，使得Q2毛利率及销售费率下降。同时Q2公司产生信用减值损失8872.85万元，进一步夯实资产质量。刨除掉信用减值损失影响后，公司Q2净利率18%(去年同期19.9%、今年Q120.3%)。

    盈利预测与投资建议：预计2020年-2022年公司营业收入分别为34.96亿元、46.30亿元和59.94亿元，归母净利润分别为5.95亿元、8.02亿元和10.71亿元，对应EPS分别为1.85元、2.50元、3.33元，维持“买入”评级。

    风险提示：光伏需求波动，研发活动进展不顺。

    慈文传媒：疫情短期影响结束，后续项目资源丰富

    慈文传媒 002343

    研究机构：安信证券 分析师：焦娟，李雪雯 撰写日期：2020-08-31

    事件：

    公司发布2020年半年度报告：2020年上半年公司实现营业收入0.60亿元，同比下降92.79%；归母净利润-0.06亿元，同比下降107.3%。

    点评：

    短期业绩承压：

    受疫情影响，公司剧集的生产、发行及播出计划均被打乱，影视业务在5月份之前基本陷入停顿。2020H1公司实现营收0.60亿元，同比下降92.79%；实现归母净利润-0.06亿元，同比下降107.30%。其中2020Q2公司实现营收0.58亿元，同比下降92.80%；实现归母净利润0.09亿元，同比下降88.35%。

    2020H1公司影视业务毛利率为82.90%(+64.49pct)，毛利率大幅上升主要由于上半年确认的收入大部分为存量剧的多轮发行收入；2020H1公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为16.01%(+11.00pct)、35.74%(+32.35pct)、9.33%(+7.54pct)。

    多部剧集获高热度和高口碑，多元题材项目储备丰富。据公司中报，自5月份以来，公司陆续上线了3部114集的剧集，剧集的口碑及热度市场表现优异：《三叉戟》豆瓣评分开局8.1，收视始终位于黄金档电视剧收视率前列，大结局当晚收视率高达2.04%；《重启之极海听雷(第一季)》自开播以来热度和口碑持续走高，爱奇艺热度突破8,800，话题阅读量突破56亿，豆瓣评分8.5；《胜算》获超高的观众粘合度，位列黄金时间段电视剧单频道第一，直播关注度稳居卫视前三，收视率稳定破1。公司项目储备丰富，投拍的影视剧有2部取得发行许可证，2部已完成制作，4部在后期制作中，4部在拍摄中，预期对下半年及明年的收入提供一定支撑。

    坚持内容全产业链发展战略，有效整合内外部资源。继爆款综艺节目《中国梦之声·我们的歌》，公司再度与东方卫视合作，推出大型综艺节目《舞者》，节目12期蝉联CSM59城收视周六同时段前三，总决赛收视率1.55，蝉联微博竞技类综艺TOP1，多家主流媒体给予高度评价。此外，公司旗下的赞成科技，在中国移动、中国联通等运营商资源的基础上，持续推进游戏、视频、阅读、音乐、动漫等多产品线的运营及代理，加速视频彩铃业务的落地。

    投资建议：实控人变更为江西省出版集团后业务陆续恢复，保留原有核心制作团队外，新股东提供资金支持、加强项目确认节奏可预测性。目前来自视频平台的定制剧项目一定程度保证了业务基本盘的稳定性。公司仍在探索与抖音、快手等新流量平台的业务合作模式；后续切入分账剧市场，盈利能力有望进一步提升。但2020年疫情对公司的经营造成较为严重的冲击，据此我们下调盈利预期，预计2020-2022年公司将实现归母净利润为1.03亿、1.93亿、2.17亿，对应EPS为0.22元、0.41元、0.46元。作为头部影视制作公司具备估值溢价，我们给予“买入-A”评级。

    风险提示：项目开机时间不确定性、内容制作能力平稳过渡至MCN内容的不确定性等。