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编者注:工业和信息化部1月11日发布“关于加快我国家用电器行业自主品牌建设的指导意见”指出,要利用资本市场支持产业转移和整合,鼓励品牌企业跨区域、跨国界的兼并重组。10家上市公司重组概率较大。
海信电器:管理相对优秀 受益国庆旺季
投资要点:
海信电器2010 年上半年实现营业收入94.86 亿元,同比增长27.9%;营业利润2.72 亿元,净利润2.47 亿元,同比分别增长43.7%与47.8%。
全面摊薄每股收益0.29 元,略低于预期。
利润增长快于收入增长,受益于费用率与毛利率同降、资产减值准备冲回、所得税下降与少数股东损益下降。
二季度市场竞争超预期。我们预期到彩电行业二季度将致力于消化渠道库存与工业库存,但以索尼为首的外资品牌降价又给予行业更大压力。海信二季度单季收入42.59 亿元,同比增速下降到7.7%;毛利率13.6%,环比下降3.3 个点,同比降幅达5.6 个点。彩电内销毛利率19.0%同比降4.6 个点,出口毛利率4.1%同比降0.8 个点。
出口市场开拓显成效。出口收入17.96 亿元同比增82.3%,与去年下半年持平,收入占比提升到18.9%,显示出口市场开拓有成效。因出口比重上升而影响彩电整体毛利率0.9 个点。
营业费用率下降受益于规模扩张、库存清货与出口增长。二季度营业费用3.93 亿元创08 年来新低,营业费用率下降到9.2%,环比同比分别下降1.7 与4.6 个百分点。
存货控制较好,体现优秀管理能力。中期产成品库存比年初下降6.80亿元,但原材料存货增加5.48 亿元,或显示旧产品库存消化较完全,而新产品备货较为积极,中期LED 电视销量与销售额占比分别约达10%与20%。受益产成品库存下降,存货跌价准备冲回0.51 亿元。
公司存货相对较低、LED 电视推出较早且比重较高,下半年经营压力相对较小。略调低公司2010-2012 年EPS 分别至0.67 元、0.81 元与0.95 元,维持“谨慎增持”,关注国庆旺季表现。(国泰君安 方馨)
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