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赛为智能(300044);进军智能电网 内外并举跨越发展
收购金宏威进入智能电网市场,金宏威扣非后归母净利占合并后我们预测14-16年归母净利润的58.3%/51.5%/44.1%。公司2月25日公告通过现金和定增方式全资收购深圳金宏威,交易金额9.9亿元,正式进入智能电网、电子电源等领域。根据协议金宏威2014/15/16年承诺扣非归母净利润分别为7800/9000/10000万元。我们判断后续类似扩张将助推公司跨域式发展。
智能市场方兴未艾,2018年智能市场规模将达1.2万亿。新型城镇化推进与消费升级推动智能建筑占比持续提升。同时,智能化系统在轨道交通、铁路水利、电子电网等新领域逐步渗透,持续增长可期。我们测算至2018年建筑智能/轨道交通智能/铁路智能/水利智能/智能电网市场规模分别达10600/150/350/400/450亿元,2014-18年智能市场总规模CAGR为14%。建筑智能市场“大行业、小公司”格局未变,行业集中度偏低,龙头公司市占率提升远未达天花板。
深耕传统业务、布局新兴领域,产业链延伸及全国化布局驱动业绩持续高增长。公司在品牌、资质、技术、业绩等方面已经建立起一定竞争优势,细分领域陆续迎来收获期。合肥基地、前海智慧城市公司14年有望带来增量订单;鉴于公司在广深、合肥等跟踪项目陆续招标,预计14年轨交业务增速翻番;超高层、综合体等建筑智能业务将快速增长;14年若不考虑金宏威并表因素,公司内生增长达88%。外延式扩张带来的智能电网、海洋智能将贡献可观增量。
风险因素:并购整合风险、行业政策风险、回款风险等。
盈利预测与估值。预测公司14-16年净利润分别为1.34/1.75/2.27亿元,对应2014/15/16EPS分别为0.44/0.57/0.78元,14-16年净利润CAGR为97.57%。综合考虑公司处于跨越式增长阶段及行业估值水平,我们认为给予公司14年40倍PE较为合理,对应17.60元目标价。当前价9.13元,首次给予“买入”评级。宏源证券
海特高新(002023):Q4净利润大幅增长,业绩略超预期
ECU产品年底集中交付放量,4季度营业收入/利润均大幅增长。公司2013年4季度净利润5593万元,增长85.3%,在全年净利润中占比达44.0%。我们认为4季度公司业绩大幅增长主要由于军品ECU年底集中交货,ECU产品的出货量同比大幅增长;并且,ECU产品的毛利率较高,因而产品业务结构变化导致公司综合毛利率显著上升,净利润率同比提升了2.8个百分点。
低空开放政策加快实施,通航业务奠定未来三年业绩增长驱动力。2013年中航工业在发动机领域取得重大突破,其中公司重点客户株洲南方公司实现了“一机验收、三机首飞、三机启动、一机性能达标、一机国产化首次装配并点火成功”的佳绩。目前公司其他型号ECU项目的研制工作正在稳步推进,随着新型发动机陆续定型生产,预计公司未来3年ECU产品仍将较快增长。另外,受益于未来低空开放进程的推进,公司航空维修以及培训业务将由西南扩展至全国,成为今后业绩增长的持续动力,我们看好公司通航业务的发展前景。
投资建议。买入-A投资评级,6个月目标价23.00元。我们预计公司2014年和2015年的利润增速分别为35%和37%,EPS分别为0.52和0.71元,成长性突出;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为23.00元,相当于2014年44倍的动态市盈率。安信证券
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