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流动性相对宽松营造最有利市场环境,但也不宜太过乐观。上周4500亿逆回购和300亿国库定存到期,央行按兵不动,但市场利率却稳步下行,节后流动性超预期宽松。加之IPO进入空窗期,股市终于迎来强劲反弹。短期市场方向取决于流动性,但趋势来看流动性难以对市场构成持续推力。1)M2、信贷和社会融资总量增速均大幅高于市场预期,也印证了近期市场利率走低。但通常1月份突击放贷过猛会招致窗口指导,在1月17日举行的2014年货币信贷工作会议上央行明确指出,1月份以来贷款增长较快,金融机构要合理安排贷款投放节奏,防止资产过快扩张。2)上周央行公开市场无操作,一定程度上传递偏紧信号。尽管经济弱势,但尚不足以触及下限,货币政策基调未变。即使流动性阶段性缓和,也是从“紧张”到“平衡”,尚难走向“宽松”,因此尚难对股市形成持续性明显推动。3)节后首周现金回流效应最为明显,后续可能减弱。不过只要公开市场不转向正回购,流动性应该无忧,2月份市撤境相对有利,临近3月份则要关注IPO的重启。 市场情绪回升,改革预期有望再升温。1)上周市场情绪明显改善,人气回升,风险溢价如期回落。不过当前风险溢价仍在较高水平,还有下行空间。2)临近两会,政策预期下通常风险偏好较高,本次更是叠加改革憧憬,但也需要关注信托违约风险可能带来的短期冲击。此外,基本面影响弱化,关注汇丰PMI初值。 2150点阻力较大,有待持续温和放量。1)上周市场反弹,风格有所转变,一方面大小两个板块都有进行一定估值修复的动力,另一方面当前基本面、资金面以及改革转型预期下恐难完全实现风格转换。2)上周成交放大,不过后半周量能配合不理想,延续反弹需要量能持续温和放大。3)前期整理小平台大致在2070-2120点,2150点阻力较大,本周上证指数核心波动区间判断为2080-2180点。
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