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张化机(002564):受益新型煤化工 借力加速发展
首次覆盖并给予“增持”评级,目标价15.8元。公司作为煤化工设备龙头,将充分受益于新型煤化工的加速发展,业绩弹性大,我们预计2013-2015年EPS为0.33/0.45/0.73元,目标价15.8元,增持。
与众不同的认识:市场目前对煤化工普遍中性偏悲观。基于对煤炭行业未来趋势的判断和近期新型煤化工项目进展的了解,我们对新型煤化工的前景充满乐观。我们认为,在能源缺口的推动下、在煤炭L底的催化下、在政策逐渐明朗的背景下,2014年新型煤化工将迎来投资大年,而作为煤化工设备龙头企业,张化机将充分受益,业绩弹性大。
煤化工设备投资将在2014年实质性启动,张化机将受益于大幅提升的新增需求。据我们测算,预计2013-2017年新型煤化工建设将带动压力容器约1440亿元的新增需求。而在2013年之前,由于技术、政策和煤化工行业盈利情况欠佳等因素影响,众多煤化工项目并没有实质进行设备采购,煤化工设备并未跟随煤化工工程土建同时启动。
我们预计张化机煤化工设备收入CAGR将从2009-2012年的19%大幅提升至2012-2015年的57%。新型煤化工建设加速,将为公司业绩贡献最大弹性。经测算,目前公司在手订单中来自煤化工的订单占比约55%-65%。我们预计,公司煤化工设备收入占比将从2012年的33%提升至2013年的55%,而随着新型煤化工进程加速,公司2014-2015年煤化工设备的收入占比有望提高到60%以上。国泰君安
东方园林(002310):二次创业 三箭齐发 行业龙头,二次创业:(1)受行业快速增长、上市以来资金效应、品牌效应等因素推动,公司业绩实现快速增长。2008-2012 年5 年营业收入、净利润复合增速分别为71%、78%。(2)公司全面实施“二次创业”战略,确立城市景观系统、城市生态林系统、苗木系统三大业务方向,未来5 年目标产值1600 亿元。①景观板块是公司业务重点,推广模式以战略合作为主,注重合同落实。截至2013 年9 月30 日,已签订的在执行框架协议及合同金额383 亿元,跟踪项目金额超过数百亿元,部分跟踪项目将在未来3 年内逐步签订工程合同。②随着国家对生态治理的重视力度加大,生态修复市场空间巨大, 预计未来10 年市场容量在1万亿元左右。公司将以景观工程为切入点,未来将与景观工程业务互相推进,有望成为公司新的业务增长点。③构建城市森林系统,整合苗木资源。目前,公司拥有苗木基地约1.6万亩,分布在北京、河北、山东、浙江、湖北等苗木主产区。通过银企合作、政企合作、苗木金融等方式推动苗木基地建设,推进苗联网战略。
短期困难,积极应对:(1)相对于之前的高速增长,2012-2013 年公司业绩呈现放缓态势,同时回款质量仍需加强,原因在于:房地产调控、地方政府债务治理、公司主动筛选项目以控制风险。(2)公司采取积极应对措施,① 综合考虑城市GDP、财政收入、房地产市场等多重因素,选择目标战略城市更加谨慎;②选取战略城市的优质项目,将单个项目工期控制在12 个月内。③全面推行土地保障模式,后续将进行持续改进以增强保障效果。④加强信用政策管理,提高工程竣工前首次收款的比例,使当年工程收款足以覆盖当年经营性支出。⑤加强内部考核,提高工程回款在内部考核指标中的比重。(3) 2013 年3季末公司在手货币资金8亿元,同时考虑到4季度融资活动现金流入合计23.3 亿元,则充裕的现金为公司再次腾飞提供了资金保障。
盈利预测与评级:预计公司2013-2015 年EPS 分别为1.37 元、1.82 元、2.37 元,3年净利润复合增速32.2%;目前股价对应2014 年动态PE18.1 倍,维持公司“增持”评级。西南证券
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