看似有险 实则无忧 马年关注小盘股
看似有险 实则无忧
策略每周观点:风险溢价在回落,短期市场应无忧。(1)经济增长难有改善,但大概率也不会显着下行,且节后库存环境或有改善;流动性长端利率高位波动,信用风险依然未破,但短端利率节后可能下行;新一届的两会逼近也在扭转市场的政策预期。无论是经济、政策和流动性的不确定性都在趋于下行,市场正在重复 2013 年 8-9 月缓慢上行的逻辑;(2)虽然在看到明显的违约信号之前,我们并不认为市翅出现中长期的趋势拐点,但落实到短期 1-2 个月的判断,我们却无需悲观。即使漫长的春节假期会干扰市场对于一些关键变量的判断,并可能阶段性拉高市场的风险意识,但无论从经济、政策、抑或是流动性角度看,短期市场都在进入一个风险溢价回落的红利期,在此期间,只要不出现大的黑天鹅事件,就不妨耐心持股,寻找机会,尽可能的获取收益;(3)配置角度看,不确定性与确定性的博弈会导致市场重心向部分短平快的题材聚焦。短期建议关注两个题材:高送转和网络信息安全,在市场心态纠结的时刻,其弹性和爆发力不容小觑。而从把握整个短周期反弹的角度看,建议重点关注两类资产:一是受压周期品的爆破环节,特别是存在旺季需求恢复和环保限产、贸易诉讼等政策刺激共振的领域,比如原料药、基础化工、纺织服装、保险等;二是方兴未艾的成长股热点,比如智能家居、通用航空、二胎与养老、LED、媒体整合等相关领域。
宏观点评与政策跟踪:(1)对于市场关于经济下行的担忧,我们认为:从总量的角度看,短期经济有小幅回落的压力,但无需过度悲观;从结构的角度看,服务业占比提高,产业结构改善明显,这意味着经济大起大落的时代可能结束,波动弹性下降;对市场来说,GDP 波动影响下降,今年关注点在于信用风险与改革政策,前者决定了资金定价的市朝程度,即无风险利率的趋势,后者主导短期的风险溢价变化。(2)对于近期欧美股市的大幅调整和本月底美联储货币政策会议,我们认为:欧美股市调整,这属于正常的获利回调,欧美投资者需要调整对经济复苏和货币政策的预期,短期更多反映情绪面的波动;无论是联储本月或是下次会议继续缩减购债,国内外汇占款的下行都是趋势性的;在美联储利率政策调整之前,退出 QE 的边际冲击在减弱,但累计影响在增强,基本面较差的“两高双赤”经济体遭受的风险在增强,而稳定的大国受到影响有限。
新股发行情况跟踪:受新股暂缓发行影响,上周无新增招股。1 月份共有 47 家公司招股,预计累计募集资金约 261 亿元;平均发行市盈率 29 倍,其中创业板平均发行市盈率预计 33 倍。短期 IPO供给冲击尚未到来,移情效应与配售机制影响还在。“三高”问题依旧困扰证监会,预计修补政策依旧。政策修补的直接影响是放慢供给冲击,为短期主题活跃提供有利环境。
流动性跟踪:(1)国内。货币市场:央行通过逆回购方式在公开市场净投放3750亿,缓解节前资金面压力,相比于往年时间点的提前反映了央行对于平衡资金面防止短期流动性风险的维稳意图。债券市场:受央行对中小金融机构实施SLO和大量的逆回购,国债收益率有所回落,利率债利率也所有回落。但信用市场的风险继续累计,企业债、城投债的信用利差继续攀升。(2)美联储本月底可能继续扩大削减购债规模的预期,加上市场对新兴市场的担忧,海外市场波动加大。欧元区货币市场利率的持续上行引起市场关注,或反映债务压力下,金融机构的流动性需求仍较大。
盈利预测与估值跟踪:本周主板市场表现有所好转,沪深300估值PE(TTM)为8.33,较前周8.19上行;中小板和创业板相对沪深300估值PE(TTM)分别为3.40和7.63,分别上升0.07、0.33。盈利预测调整方面,依据朝阳永续数据,沪深300指数2013年净利增速一致预期上周上调0.70%;中小板指数2013净利增速一致预期下调2.71%,创业板指数2013净利增速一致预期下调5.18%。(平安证券)
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