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——认识银行理财产品,十万个为什么之三
近期,随着世界经济复苏放缓、美国实行宽松货币政策、美元贬值等因素影响,国际贵金属价格大幅攀升。8月至10月中旬,国际现货黄金累计涨幅超过15.3%,仅9月的涨幅达到了4.91%,涨幅之高,涨速之快,再次印证了“盛世古董乱世金”的说法。在全球经济面临二次衰退、欧洲债务危机的背景下,黄金投资为投资者提供了资产保值、增值的渠道。
在黄金价格大幅上涨的情况下,国内一些银行加大了黄金挂钩理财产品的发售力度。据普益财富的跟踪统计,截止10月20日,我国银行业本年度发行了26款黄金挂钩类理财产品。尴尬的是,此类理财产品的收益率很难超过金价的涨幅,“挂钩黄金类理财产品收益欠佳”、“挂钩黄金类产品不及实物投资”等报道不断出现。许多投资者不能理解,为什么黄金的价格涨了,自己投资的挂钩黄金类理财产品却收益平平,甚至亏损。
黄金挂钩类理财产品和黄金走势不完全一致
挂钩黄金类产品作为一种结构性理财产品,将所募集资金投资于固定收益证券和与黄金相关的金融衍生品,衍生品的原生产品包括黄金现货、黄金期货、黄金ETF等,从而使整个理财产品的收益率水平与黄金价格走势相关。
银行根据其投研团队对黄金走势的判断与对客户偏好的分析,会选择不同的衍生品标的、确定不同的投资方向和不同的投资组合比例。从黄金投资来看,常见的衍生品有看涨期权、看跌期权;欧式期权、美式期权、分阶段期权、彩虹期权等,于是,整个理财产品收益率变化会和黄金价格走势不完全一样,甚至完全不一样。在目前市场中,理财产品收益率与黄金价格变化有以下几种关系:
第一,理财产品收益率水平与黄金价格正相关,金价越高,理财产品收益率越高。这类产品一般嵌入看涨期权。如中国银行发行的“中银进取09006—澳元黄金挂钩产品”,其收益结构为:如果挂钩指标(每盎司黄金价格)的期末价格大于或者等于其期初价格的110%,则年化收益率为7%;如果挂钩指标的期末价格大于或者等于其期初价格且小于期初价格的110%,则年化收益率为3%;否则为1%。
第二,理财产品收益与黄金价格负相关,金价越高,理财产品收益越低,这类产品一般嵌入了看跌期权。
第三,当黄金价格处于某一个区间内,理财产品收益较高(低);而在这区间外,收益较低(高)。这类产品一般是嵌入了蝶式期权。如汇丰银行发行的“汇金富—一年期美元黄金挂钩结构性投资产品”,其收益结构为:每个季度连续观察,黄金现货价格在该季度如始终处于该季度期初金价-160美元(不含)至期初金价+160美元(不含)的目标区域内,则该季度积累3%年化的回报,否则该季度没有回报。
从上面我们可以看到,第二种情况在黄金牛市下会导致挂钩类产品的亏损,第三种情况收益水平与所设定的区间及投资期限密切相关。而第一类情况也只有当金价涨过敲定价格后,才能保证在黄金牛市下挂钩黄金类产品有不错的收益。 如前面提到的“中银进取09006—澳元黄金挂钩产品”,由于期末黄金价格没有达到或超过期初价格的110%,最终只达到3%的年化收益率。
黄金挂钩类理财产品较实物投资复杂
既然黄金挂钩类理财产品收益和黄金价格关系较为复杂,投资者在投资此类产品时,就必须搞清楚二者关系,并且对金价走势作出自己独特的判断。也就是说,投资黄金挂钩类产品比投资实物黄金、纸黄金、黄金期货及黄金T+D更为复杂。
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