十大营改增全面扩容受益股有哪些?相关受益股解析(3)
赣粤高速(600269):
投资亮点:我们首次覆盖赣粤高速,给予“中性”的投资评级。公司2011年的主要投资机会在于提价预期,长期的投资机会在于政府对上市公司较大的支持力度。由于新建路段将带来一定的盈利负面影响,建议以趋势性交易为主。
2011年提价可能较高,有望提升盈利水平34%:江西省高速公路收费费率较周边省份低10%以上,收费标准上调有上调可能,明年年中通胀压力开始回落将是较好的时间窗口。根据我们的测算,1%的费率提升将带来1.9%的盈利增长;如果收费标准与周边省份看齐,则提价将对盈利产生34%的正面影响。
公路主业增速表现分化,新建路段逐步投入运营:南北方向线路受铁路分流增速放缓,东西向线路受益产业转移增长较快,未来这一趋势将长期持续。
而2011年彭湖高速开通的初期可能带来盈利的负面影响,未来昌奉-奉铜高速的建成尽管可以打开公司的长期增长空间,但短期仍难以盈利。
核电业务改善公司成长前景,2015年开始贡献盈利:彭泽项目初期将带来3.66亿元的盈利贡献,相当于现有盈利的30%,增厚每股盈利0.16元。
长期看政府的支持力度能否延续:目前公司享受15%的所得税率以及政府提供的每年2.5亿现金补贴,并有机会投资江西省内盈利较好的政府垄断项目。政府支持力度能否持续仍存在不确定性。
财务预测:不考虑提价以及政府补贴因素影响,公司2011年净利润将与2010年基本持平,2012年盈利小幅上升6%左右。
湖南投资(000548):
从现有业务结构来看,公司短期业绩并不具备爆发性增长点,主营业务较为稳定,路桥收费和酒店经营每年能保证公司每年0.1 元左右的利润。对于房地产项目目前并无实际项目规划和开发时间表,我们无法对这一块业务未来收益和价值进行评估,请关于我们后续的调研报告。
江西长运(600561):
受益于经济高景气度,公路客运业务快速增长。公路旅客运输业务上半年实现营业收入4.78 亿元,同比增长29%,收入占比75%以上、毛利占比80%以上,仍是最主要的业绩来源。上半年整体经济景气度上行的情况下,全国公路客运周转量增速达到了10%左右;公司地处GDP 增速较高的江西省,其业务量的增长也快于全国平均水平。(1)上半年公司完成公路客运量1984 万人次、客运周转量22.69 亿人公里,分别同比增长24%和15%;(2)平均运距114 公里,同比下降7%,不断缩短的运距反映出在日益激烈的公铁竞争中公路客运正逐渐转向短途的趋势(尤其是新收购的吉安、萍乡等二级客运公司主要以省内短途运输为主);(3)平均票价上升了12%,一方面反映经济复苏对定价的正面影响,另一方面责任经营合同的重新落实也有效地提升了公司收益。
燃料费用大涨导致公路业务毛利率普降,非经常性损益来弥补。由于上半年国内柴油零售价格同比平均上涨了30%以上,导致公司的公路客运和货运业务毛利率均有所降低。其中,客运业务毛利率下降了2.7 个百分点、货运业务毛利率下降了25 个百分点。然而客运补贴和旧车处置收益上半年同比增长了1倍,一定程度上缓解了毛利下降带来的负面影响。
四川成渝(601107):
成渝经济区的发展将持续为公司注入动力,长期成长前景看高一线。从短期来看,2011年有望迎来费率提升,2012年则将受益于路网贯通效应,资产注入预期亦将持续存在。但公司估值水平较行业溢价43%,吸引力较弱。
西部制造业和物流双中心带动车流量快速增长:成渝经济区一方面作为产业转移的目的地,另一方面作为西部开发的物流枢纽,车流量增长动力充沛。
费率上调机会大,节奏上可能分“两步走”:公司费率低于全国平均水平7%~33%,并且计重收费费率按标准费率的八折计算,具备较大的上调可能。根据我们的测算,1%的费率提升将带来1.8%的盈利增厚。从时点上看,2011年二季度通胀回落以后提价的可能性较大;从节奏上看,可能会首先取消货车八折优惠费率,然后费率上调至行业平均水平。
中西部-北部湾大通道将于2012年打通,成雅高速受益明显:成都-攀枝花-昆明-南宁公路通道将于2012年全线贯通,将带来成雅高速过境车流量的显著提升,预计将增厚盈利9%或1.1亿元。
外延式增长机会较大。公司计划在适合的时候收购母公司优质路产成南高速和遂于高速。
所得税优惠有较大可能保持。出于保守考虑我们假设公司所得税率2011年开始上升至25%。但如果15%的税收优惠延续,盈利有13.4%的上调空间。
万达信息(300168):
公司归属上市公司股东净利润增长49.17%,符合预期。
区域医疗信息化景气程度较高,未来空间广阔:目前国家17个试点城市的区域医疗信息化平台基本上都已经开始建设了,很多试点之外的城市也已经开始建设,目前处于建设的初期,增速较快,行业增速超过40%。卫生部在全国推进县级公立医院改革试点,第一批300多个县都已经启动了试点工作,第二批300多个县也即将启动,将会有将近700个县开展县级公立医院综合改革试点工作。预计将会有较多县级医疗信息平台的项目涌现,公司将显着受益。公司上海的区域医疗信息化领域耕耘多年,上海的区域医疗信息化平台的先进程度和覆盖范围都走在全国前列,预计总投资规模将超过10亿,具有良好的标杆效应,公司在该领域具有较强的竞争力。
十二五期间各地金保二期项目将陆续开工,公司在社保领域拥有领先的市场地位,是人社部重点推荐的厂商之一,将显着受益。
公司在智慧城市领域拥有较为全面的积累,在社保信息化、医疗信息化、机场管理、国土资源等领域都有成功的项目经验,与武汉、天津等城市都有合作,将充分受益智慧城市建设大潮
迪威视讯(300167):
公司控股子公司中视迪威激光显示技术有限公司于2013年3月5日与数码辰星科技发展(北京)有限公司签订战略合作协议,议定双方共同开发设计“激光巨幕电影放映系统”产品,并计划在三年内建设完成1000个激光电影厅,推动激光显示技术在电影市场的应用。点评:
强强联合,推动激光电影放映产业化。根据战略合作协议,中视迪威与数码辰星双方共同开发设计“激光巨幕电影放映系统”,申请激光放映相关科研项目课题,并计划在三年内建设完成1000个激光电影厅。具体合作分工:中视迪威负责放映机的改造开发和工程安装,数码辰星负责系统的集成设计和销售推广。销售模式:中视迪威授予数码辰星在中国大陆地区电影专业放映市场领域的独家销售权。
激光电影放映机优势明显,已到更新换代时。与传统电影放映机相比,激光电影放映机在使用寿命、运维成本、亮度、色域等方面都具有明显优势。目前限制激光投影机普及的价格因素已逐步解除:激光电影放映机与传统数字放映机的初置成本分别约70万和50万,若考虑传统放映机每年需要更换的灯泡成本,其综合运营成本已与激光放映机相当。激光电影放映机优势明显,且已突破价格瓶颈将进入普及推广阶段。
激光电影放映机产业成长空间巨大。随着公司与数码辰星合作的推进,激光电影放映机将进入加速推广阶段。
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