2014:各国经济复苏步伐不一
4月16日,国际货币基金组织(IMF)在北京召开《世界经济展望报告》发布会,预测全球主要经济体经济增长前景,介绍美国退出货币宽松政策对全球资本流动波动的冲击和影响,以及新兴经济体经济发展的趋势和基本面。
国际货币基金组织驻北京首席代表Alfred Schipke表示,IMF实现多边监测监管的机制包括四项工作,除了编写《世界经济展望报告》,同时还有《全球金融稳定性报告》、《财政监测报告》和《溢出效应报告》。
各国各地区复苏结构不一
IMF高级经济学家Davide Furceri对未来两年世界经济的发展做了展望,结论是全球经济复苏趋势正在加强,“我们发现2013年下半年世界经济复苏势头进一步加强,这个趋势在2014年和2015年会继续保持下去。不管是从世界贸易量还是制造业PMI指数或CPD贸易监测指数来看,全球复苏强劲。但经济增长复苏的主要动力从新兴经济体过渡到了发达经济体。”
Davide Furceri认为,全球经济风险正在下降,但依然存在很强的下行风险。一是地缘政治的影响,如乌克兰危机;二是欧元区及日本可能出现通缩风险;三是新兴经济体可能出现新的风险。
他表示,美国和欧元区未来财政紧缩会逐步放缓,日本2015年之前都会财政宽松。货币政策仍将长期处于宽松状态,2015年一季度前,美国利率不会出现过度紧缩,欧洲和日本名义利率会保持较低水平。
而新兴经济体表现则很不平衡。这些国家的经济增长来自出口,但随着资金流入发达经济体,新兴经济体金融条件趋紧,发达经济体利率和国债收益率不断上扬,对外向型新兴经济体国家影响更大。投资者不仅会在发达经济体与新兴市场之间重新分配资金,新兴市场内部不同国家之间的资金流向也会调整。
IMF预测2014年中国GDP增幅为7.5%,2015年为7.6%。尽管增速放缓,但随着中国经济体的规模和影响逐步扩大,中国对全球经济的贡献率反而不断增加。
全球经济增速2014年预计为3.6%,2015年为3.9%。发达经济体经济增速预期下调,巴西、俄罗斯也有所降低,印度和中国则持平。Davide Furceri表示,中期风险包括中国未来可能的信贷紧缩及经济硬着陆。
未来全球金融环境:仍将低利率
过去几年发达经济体经济衰退,但未来随着发达经济体经济活动逐步频繁和正常化,市场利率会上涨,发达经济体的债务水平将上升,可能导致新兴市场储蓄率下降。
“但全球实际利率会长期处于低水平。因为发达经济体长期经济活动将持续低迷,此外还有全球金融危机的影响。”Davide Furceri说,投资品相对价格下降会使实际利率水平拉低,储蓄率增加间接拉低实际利率,货币政策放松、投资组合的变化也会拉低利率水平。
“现在很多新兴经济体增长减速,未来储蓄率有下降趋势。”Davide Furceri通过模拟运算发现新兴经济体储蓄率下降幅度不会太大,未来5年间只有3~4个百分点的收缩,因此对利率影响不大,不能指望利率回到上世纪中期的高水平。
低利率会让养老金管理机构和保险公司利益受损,但这对发达经济体的政府有利,因为政府可以实现资产负债的平衡,将贷款投资基础设施产业。据测算,如果利率比预期值低1个百分点,5年后发达经济体负债幅度可下降4个百分点,将可大幅减少这些国家财政紧缩的必要性。但这也将导致货币政策空间越来越有限。
研究发现,目前全球投资者投资偏好从股市转向了固定收益即债市,因为从2011年开始,股票的波动性超过了固定收益类的债券,2011年互联网泡沫破灭及金融危机使投资者认为债券更加安全。现在资金不仅流入发达经济体,而且更偏向政府发行的证券和债券而不是私营部门发行的票据。
“每次经济危机爆发都会对投资产生强压抑作用,因此多数发达经济体投资占GDP的比重会继续处于低位,投资不会有大幅反弹。”Davide Furceri说。
新兴经济体:受内外因影响不一
IMF高级经济学家Aqib Aslam表示,新兴经济体占全球GDP的比值从2000年的不到20%增加到2013年的近40%,尤其中国的GDP在这个时间段里翻了3倍,增长非常强劲。
“把中国因素排除在外,整个新兴经济体增速可能没有想象得那么出色。”Aqib Aslam表示,未来大宗商品价格调整会导致以大宗商品出口为主业的新兴经济体受到很大影响。
Aqib Aslam对占新兴经济体GDP75%、占全球GDP30%的16个新兴市场国家从1998年~2013年的数据进行分析,发现美国GDP每增加1%,拉动新兴经济体GDP增长0.3个百分点;中国GDP每增加1%,拉动新兴经济体GDP增长0.1个百分点;而美国主权债券收益率每100个基点的上扬,会使新兴经济体GDP降低0.25%。
“平均来看,发达经济体的增长,尤其是货币政策的变化对新兴经济体增长起正的拉动作用。但发达国家主权债券收益率的上扬,对新兴经济体经济增长是拖累作用。不过研究表明,只要发达经济体的融资成本增加伴随经济正增长,这对新兴经济体的GDP增长仍然是正面的,但金融基本面比较薄弱的国家受到的影响更大。”Aqib Aslam表示。
研究表明,中国经济增长速度对其他15个样本新兴经济体国家非常重要。在经济增长较快的年份,中国使新兴经济体增长速度高于平均水平;在金融经济危机期间,中国也发挥了带动作用,并在复苏期发挥缓冲作用。但中国经济目前的经济转型放缓了新兴经济体的增长速度。
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