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尽管全球整体经济受到石油冲击有限,但不同经济体之间所受到的影响仍存在差异:对美国而言,在20世纪70年代石油危机中,“滞涨”曾给美联储控制通胀增加了难度。但现在美国消费者财务和储蓄状况都大大优于2008年的水平。尤为重要的是,银行的消费信贷发放意愿正在逐步增强,经济稳步复苏。美国核心通胀率也仍明显低于美联储2%的目标,因此美国紧缩货币政策的压力较小欧洲经济受到的冲击可能会大一些。
这是因为,一方面,尽管原油供给缺口能够弥补,但是OPEC成员国,比如剩余产能最多的沙特原油并不是利比亚原油的完全替代产品。利比亚多产低硫原油,而沙特多出产高硫原油。由于欧洲国家多是提炼低硫原油,所以沙特的增产只能有限缓解欧洲炼油厂的需要。
另一方面,中东危机对欧洲石油需求影响更大。目前利比亚10%的石油出口到欧洲,而意大利四分之一的石油进口自利比亚。欧元区的通胀率已经达到2.4%,超出了2%的目标水平,如果原油价格再出现上涨,那么欧洲央行将必然很快进入加息通道,影响欧元区的经济复苏。
新兴市场的情况最为不乐观,原因在于油价的上涨可能传导至食品价格上。由于食品在很多新兴市场国家消费者比重占有很大比例,因此油价推动通胀的压力不断增加。3月17日,印度央行再度宣布加息,这已是印度央行近一年来的第八次加息。除了印度,韩国、泰国、越南等亚洲新兴经济体均已在3月宣布加息,以对抗愈演愈烈的通胀。迫于高通胀和高油价的压力,新兴市场经济体采取的紧缩政策将会拉低经济增长的速度。
根据美国能源局预测,今明两年原油仍然需求旺盛,估计日消费量在8800万桶至9000万桶左右,因此供给冲击的持续时间就成了原油市场对实体经济影响程度的最重要变量。从历史经验看,20世纪70年代地缘政治局势导致了持久性的油价升高,从而对经济造成了较为严重的后果。
持久性的油价升高不仅会造成未来价格走向的不确定性,促使消费者担心供应短缺而储存石油,造成供求关系紧张。而且,这种不确定性也会影响消费信心和消费行为,放大供给冲击对经济增长的不利影响。研究表明,汽油价格和美国消费者的信心成反比。经验表明,在汽油价格上升到3美元/加仑上方时,美国消费者信心指数会急剧的下降。
美国消费者面对油价上升是信心下降的一个最直接表现,就是减少对汽车的购买,特别是美国制造的大排气量车型。表1显示的是历史上几次最大的石油危机后的5个季度里,美国实际GDP的走势和汽车行业的贡献率。消费者购买汽车行为的改变对美国经济具有较大影响。我们发现,在1979年和1990年两次危机中,如果没有汽车部门的下滑,美国实际GDP不是下滑而是上升的。
如果再将上述所有这些对消费支出的变化与凯恩斯理论乘数效应结合起来的话,就不难理解为何每次大的石油动荡之后,经济通常面临下滑的局面了。研究表明,当汽油价格突破每加仑4美元后,美国消费者可能将大幅减少汽车使用量,使消费开支甚至整体经济受到较大的负面影响,而且不排除美国再次滑入衰退的可能。
对中国来说,尽管主要能源是以煤炭为主,但近年对石油需求大幅增长,2007年石油需求量为760万桶/日,2010年猛增至940万桶/日,预计2011年会突破1000万桶/日。由于中国的石油战略储备起步较晚,储备量远不及美国,一旦石油危机爆发,对中国经济的影响巨大,值得我们关注。
(作者系金融学博士后中国银行战略发展部分析师)
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