美国经济复苏全面放缓 美联储政策进退维谷
近期包括失业率在内的多项经济数据利空,表明美国经济复苏已进入一个瓶颈期。因债务上限引发的债务问题则进一步加剧了美国经济复苏的不确定性。与此同时,关于美联储是否延续其量化宽松政策的讨论也进一步升温。
美国经济复苏全面趋弱
美国上周公布的一系列数据均呈疲软表现,其中尤以非农就业数据最为惨淡。美国劳工部6月3日公布的报告显示,美国5月份新增非农就业岗位5.4万个,为去年9月以来的最小增幅,而此前连续三个月新增就业岗位平均达到22.2万个。美国当月失业率较前月回升0.1个百分点,升至9.1%,为连续第二个月上升,创下自去年12月以来的新高。当月新增就业岗位数量亦不乐观。这一消息严重打击市场信心,投资者担心美国的经济复苏或已见顶。
除了失业率,美国其他经济数据同样不容乐观。原先一度引领经济复苏的制造业也出现了放缓迹象。美国供应管理协会6月1日公布的数据显示,5月美国制造业活动扩张速度连续放缓,从4月份的60.4滑落至53.5,为1984年以来的最大跌幅。美商务部2日公布的数据显示,4月美国工厂订货环比下降1.2%,与3月的增长3.8%有明显差距。
尤其值得注意的是,美国房地产市场尽失经济衰退过后的全部涨幅,面临着"二次探底"的风险。根据标准普尔公司的报告,今年第一季度美国凯斯-席勒全国房价指数继去年第四季度环比下跌3.6%之后继续下跌4.2%,跌穿2009年的低点,创下2002年以来最低水平。而预示今后几个月房屋销售状况的美国旧房签约销售指数在4月份也大幅下滑。英国凯投国际宏观经济咨询公司分析师表示,目前美国房价比2006年达到的峰值水平下跌了33%,跌幅超过"大萧条"时期的31%。在许多经济学家看来,只有房地产业真正复苏才意味着新一轮繁荣的开始。而目前这种情况远未出现。
此外,受到油价上涨以及失业率依然高企的影响,美国消费者对经济前景的看法也趋向悲观。美权威研究机构世界大型企业联合会5月31日发布的数据显示,由于消费者对经济前景展望不乐观,5月份美消费者信心指数降至6个月来最低水平。
受诸多利空压制,市场对于美国经济复苏减速的担忧情绪急剧升温。不少机构和金融学家纷纷下调了对美国经济增长的预期。宏观经济顾问公司预期美国今年的经济增长速度将为2.6%,远低于该公司一个月前预期的增长3.7%;巴克莱资本公司将美国第二季度国内生产总值(GDP)增长预期从此前的3.5%大幅下调至2.0%。摩根大通首席经济学家布鲁斯•卡斯曼表示,美国经济增长乏力,这一点令人担忧,在美国经济疲软之势扭转前,经济增长获得的支撑会有多强还不得而知。
不过多数经济学家并不赞同美国经济将陷入二次衰退。他们认为,美国经济表现之所以令人失望,主要是受能源价格上涨及日本地震导致供应中断影响,预计美国今年下半年经济增速将有所回升,尤其是在油价及汽油价格企稳的情况下,但届时经济增速可能仍无法完全弥补目前为止所呈现的颓势。
债务风险加剧美国经济不确定性
与此同时,美国债务问题的不确定性对经济复苏的威胁日益增大。
继标准普尔4月中旬宣布将美国主权信用评级展望从"稳定"下调为"负面"之后,穆迪投资者服务公司6月2日警告,如果美国在未来几周内不调高其法定债务上限,该机构可能会对美国的3A主权信用评级进行重新评估。
2009财政年度,美国联邦财政赤字创下1.41万亿美元历史纪录,2010财年达到1.29万亿美元。在奥巴马政府前期实施的减税政策等影响下,预计联邦财政赤字将于2011财年达到1.65万亿美元的历史新高。国际货币基金组织(IMF)最新预测,2011年美国政府财政赤字占GDP的比例将高达10.8%,比欧元区高6.4个百分点。
美国联邦政府债务5月16日触及国会规定的14.3万亿美元上限。然而,控制国会众议院的共和党议员5月31日否决了他们自己提出的把联邦政府举债上限提高2.4万亿美元,却不包括削减联邦支出的法案。
对此,美国财政部长盖特纳已多次警告说,如不提高债务上限,美国有陷于债务违约的风险,并可能使美国陷入二次衰退,甚至经济萧条。美国财政部目前临时动用的特别资金管理工具只能维持到8月2日。
奥巴马上月15日接受哥伦比亚广播公司(CBS)电视台采访时也一再呼吁,倘若全世界投资者对美国的充分信心和信用没有得到支持,倘若他们认为美国政府要打欠条过日子,将破坏整个金融体系。"我们可能会陷入比我们已经历的衰退更为严重的衰退,比已经历的金融危机更为严峻的危机。"
美元债券作为世界上最大的债务品种,是各外汇储备国和金融机构持有的最大债券。根据英国马基特经济研究公司的数据,一年期美国信用违约互换(CDS)的成本近期累计上升了近两倍。根据这项指标,美国在未来12个月内出现违约的几率大于印度尼西亚或斯洛文尼亚。尽管短期内美国陷入债务危机的可能性不大,但中长期来看,如技术性违约导致美国评级被下调,规则驱动型的投资者将对美国国债和美元失去信心,可能大规模抛售美国国债,从而引发灾难性危机。
尽管如此,在美国特殊政治生态下,美国欲解决债务上限问题绝非易事。在2012年总统大选背景下,共和党以债务上限要挟奥巴马政府以符合共和党利益的方向大幅削减赤字。奥巴马政府及民主党则担忧,过度削减赤字或削减威胁到本党核心利益部分的赤字会拖累经济复苏,从而影响民主党明年选情。两党博弈还将继续在国会一遍遍上演。
美联储政策选择将面临重大考验
面对经济复苏放缓以及债务问题的双重困境,美联储量化宽松政策何去何从再次成为市场关注的热门话题。
美联储今年内加息的可能性已大幅下降。美联储副主席珍妮特•耶伦6月2日的表态或许就是一个较明显的信号。耶伦当天表示,从美国高失业和低通胀的前景来看,有必要将利率维持在零水平附近。但她也强调,美联储已经意识到宽松货币政策带来的风险,并准备在必要时采取措施。
美国5月份非农数据公布后,联邦基金利率期货显示美联储明年6月份加息几率36%,数据公布前为50%。
那么所有的焦点就聚集到美联储的量化宽松政策上来。到今年6月底,从去年11月开始实施的总额6000亿美元收购国债的第二轮量化宽松政策(QE2)将到期。缺少了美联储的"输血",美国低利率环境能否保持,金融体系和经济肌体是否恢复了自我造血功能,目前还有不同意见。前期复苏功亏一篑的可能性也不能排除。
综合外电报道看,由于经济表现令人失望,美联储出台第三轮量化宽松政策(QE3)传言渐起。投资者对后QE2时代美国经济的担忧情绪日渐升温,他们也因此更加相信,美联储将在未来更长一段时间内维持利率至纪录低位不变,甚至会推出QE3。
直到不久前还吵得十分热烈的政策退出论调已几乎在一夜之间消失无踪。如果经济状况没有改善,达拉斯联邦储备银行行长理查德•费希尔等鹰派人士将更难说服其他美联储官员考虑撤销宽松举措。
波士顿联邦储备银行行长埃里克·罗森格、芝加哥联邦储备银行行长查尔斯·埃文斯等人均认为目前不宜退出宽松的货币政策。尽管罗森格6日表示现在考虑额外的债券购买计划仍然为时过早,但他也未排除采取QE3的可能性。
美联储一旦考虑要推出新一轮大规模债券购买计划,必将遭遇来自国内外的空前压力。摩根大通首席美国经济分析师迈克尔·费罗利说:"进一步购买资产的政治阻力实在是太大了。"毕竟外界对美联储高达2.76万亿美元的资产负债表越来越担忧。
美联储官员也担心,更多刺激举措所带来的效果可能递减,进而可能侵蚀市场对于他们支持经济增长能力的信心。
另一个关键因素在于通胀。去年讨论第二轮量化宽松时,很多通胀指标似乎暗示可能出现危险的通缩。如今,美联储决策者们对通货膨胀问题的关注度提高,进一步放松货币政策闸门更难说得通。
在这种进退维谷的困境下,美联储能做什么?我们认为,除非美国经济陷入更大困境,否则美联储推出新一轮刺激政策的可能性很低。在可预见的未来,美联储都将处于政策维持不变状态,从而使脆弱的经济得以喘息。假如QE2的结束使美国就业情况出现恶化,面对更大的政治压力,美联储的政策选择的复杂性将进一步上升。
市场方面已开始为QE3的到来作准备。英国曼式全球金融公司策略分析师西蒙•莫恩警告称,投资者应该准备好面对QE3,美联储还会大量印钞来救市。花旗集团6月1日表示,美元在过去一周的跌势显示出,货币交易者可能在猜测美联储将实行QE3,即外汇市场目前已经开始对QE3的预期进行消化。(完)
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