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美国再度实行量化宽松是确定的,但中国加息及欧元区、英国对量化宽松的争议,可能对其规模带来更多不确定性
在基准利率几近触底的情况下,日本、美国、英国及欧元区的央行,都打起了货币数量的主意——量化宽松,央行购买中长期国债等金融资产,向市场注入流动性。
现在,作为输出流动性最大的“水龙头”,美联储再度量化宽松政策(QE II)已如箭在弦。上月联储的货币政策会议纪要,对失业率未能降低及通胀率居于低点表示担忧,并认为进一步放松政策可能是合适的。
但这些增加的货币供应量很大部分并不在本土停留,而是在全球寻找增值机会。发达经济体非常规工具的运用,恰是近一个多月来新兴市场面临资本流入及本币升值压力的源头。巴西等国或被迫采取更严厉的资本管制,或进行外汇市场干预。人民币兑美元汇率也在美国的喧闹声中加快升值。
中国央行10月19日晚宣布加息,以及欧元区和英国对量化宽松政策的争论,使其规模存有更多的不确定性。
中国加息幅度仅25个基点,但海外市场反应强烈。有分析称,中国加息可能减弱市场对美国量化宽松规模的预期。由于担忧中国政策收紧后给全球经济带来的影响,随后开盘的美国股市三大股指全线下跌,美元指数受此刺激而小幅反弹。当日,美元指数上涨超过1.3%。
美联储宽松政策已为市场预期,若英国或欧洲表现出更多放宽货币政策的意愿,则弱势美元很可能掉头向上。
欧洲央行行长特里谢10月17日表示,央行执委会多数成员并不赞成德国央行行长韦伯(Axel Weber),有关欧洲央行国债购买计划对金融市场未产生效果、应逐步解除的看法。
10月20日公布的英国央行议息会议纪要显示,央行内部在量化宽松问题上分歧严重。多名委员提出,将决策留待11月通胀报告发布后再决定。
通缩魅影
与欧元区及英国政策前景难测不同,市场关于美联储量化宽松的分歧,主要是联储会做多少。为此,市场热切希望能从美联储官员的讲话中,找到关于量化宽松规模的蛛丝马迹。
美联储对低通胀,甚至是通缩的担忧,是市场期待这一政策的重要理由之一。10月15日,美联储主席伯南克表示,今年前八个月以来,核心通胀年化增幅约为1.1%,显著低于美联储两大职责目标中,为支持就业所需的2%的通胀目标。
伯南克同时重申了扩大量化宽松规模面临的风险。美联储在此类非传统货币政策工具领域的经验不多,对于确定数量和步伐,以及如何与公众沟通政策目标,这都成为挑战。因此,“美联储在决策是否进一步购买长期债券时,也会采取谨慎态度。”伯南克称。而另一方面的风险在于,进一步扩大美联储资产负债表,将影响公众对于未来美联储能否在恰当时机平缓退出的信心。
虽然伯南克并未表示,将在决策声明中明确设定这一目标——即央行将不惜一切手段制造通胀,但部分市场参与者仍将伯南克讲话解读为,美联储对低通胀的担忧,意味着量化宽松规模可能在预测区间的上端。
不过,市场参与者之间的分歧仍十分明显。伯南克讲话当天,道琼斯工业平均指数小幅走高,但迅即掉头向下。最终收盘较前一交易日下跌33.23点,报收11062.78点。
政策乐观预期者仍坚信,美国疲弱的就业情况和通胀数据,最终会迫使美联储做出积极行动。
野村证券美国首席经济学家大卫•瑞斯勒预测,居高不下的失业率所反映的产能过剩,很可能会对工资和价格持续造成下行压力。在此状况下,美国的核心通胀将会继续呈周期性下降之势,2010年四季度可能降至0.7%。“通缩的风险不小,”瑞斯勒如此判断。
此外,经济减速特别是就业复苏的缓慢,也令市场对量化宽松规模渐有看多趋势。美联储10月20日公布的“褐皮书”报告称,到今年10月初,美国经济以温和步伐增长,通胀不足,且经济和政策的不确定性使得雇主们不愿意增加雇佣和投资,从而令失业率维持高位。
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